A hibás P / E arány legjobb alternatívája

A befektetők az ár-to-profit (P / E) arány több mint hét évtizede. Egyszerű módja annak, hogy megértsük, hogyan hasonlítható össze a vállalat piaci értéke a bevételeivel. De egy nagyon fontos probléma van a P / E-vel.

Sem a "P", sem az "E" nem kifejezetten pontos mérő.

Amint bemutatom, a vállalat részvényeinek ára nem teljesen pontos mérce a vállalat értékét a valós világban. És a bevételek, amint azt az Enron / Worldcom korszakban megtanultam, könnyen manipulálhatóak.

Ha viszont igazán meg akarjuk érteni a cég értékét más cégekhez képest, meg kell ismernünk magunkat vállalati értékével (EV) és az EBITDA.

Flawed Metric

Elég könnyű megérteni, hogy a piaci kapitalizáció (a részvények árának szorzata a fennálló részvények számával) hibás metrika. Nézzünk két olyan vállalatot, amelyek mindkettőnek 500 millió dolláros piaci kapitalizációja van (10 dolláros tőzsdei ár 50 százalékkal), és 50 millió dollár nyereséget. Az első cég 100 millió dollár készpénzzel rendelkezik, míg a másik 100 millió dollárt fizet. Biztosan azt szeretné, ha a készpénzes gazdálkodó, minden más dolog egyenlő lenne.

És ez az, ahol az EV jön be. Egyszerűen hozzáadja a cég adósságát piaci kapitalizációjához, majd levonja készpénzt, hogy vállalati értéket érjen el.

Vállalati érték = piaci kapitalizáció + adósság - készpénz

Ebben az esetben az adóssággal terhelt vállalkozáshoz képest az olcsóbb értékű vállalat (500 millió dollár + 0 - 100 millió dollár = 400 millió dollár) (500 millió dollár + 100 millió dollár - $ 0 = 600 millió dollár).

Hasonló módon, rendkívül fontos, hogy értékeljük az adósságok és készpénzegyenlegek nyereségre gyakorolt ​​hatását. Kifogásolhatja, hogy a kamatkiadás (ezen az adósság) és a kamatbevétel (az adott készpénz) mielőtt a kamat, az adók, az értékcsökkenés és az értékcsökkenés levonása után megjelenik a nyereség. A fenti példában folytassuk azt a feltételezést, hogy mindkét vállalatnak 50 millió dolláros nyeresége van, de az EBITDA értéke 60 millió dollár. Ebben a példában a 400 millió dolláros EV és az 60 millió dolláros EBITDA az EV / EBITDA aránya körülbelül 6,7 (400 millió dollár / 60 millió dollár = 6,7). A másik társaság, az összes adósság, 10% -os EV / EBITDA aránygal (600 millió dollár / 60 millió dollár = 10). A P / E arányhoz hasonlóan az alacsonyabb EV / EBITDA arány is mindig vonzóbb (több cég a dollárért). De a P / E aránytól eltérően az EV / EBITDA arányt nehéz manipulálni.

Real World példa az olaj- és gáziparban

A befektetők gyakran alkalmazzák ezt a képletet, amikor olyan cégekre gondolnak, amelyek nagyfokú értékcsökkenéssel vagy magas az adósság szintje. Az EV / EBITDA különösen hasznos olaj- és gázfúróberendezéseknél. Az EBITDA azért működik a legjobban, mert a beszámolt bevételek nagyon torzulhatnak a számviteli szabályok miatt, mivel az olaj- és gázkutak lassan kimerülnek, és idővel le kell számolni (a bevételekkel szemben). A vállalati érték pedig sokkal hasznosabb, mint a piaci érték, mert biztosítja, hogy az adóssággal terhelt vállalatok valóban egyenértékű alapon kerüljenek értékesítésre, szemben azokkal, amelyek az adósság értékesebb szintjét alkalmazzák.

Nézzünk két, az olaj- és gázszektor. Az elemzők jelenleg

Apache Corp (NYSE: APA) és Anadarko Petroleum (NYSE: APC) részvények ajánlásait ajánlják. Mindegyik energiatermelő cégnél az EV / EBITDA többszöröse több mint 5 (az előrejelzett 2010-es EBITDA-ra számítva), miközben az átlagos EV / EBITDA többszörösük a peer-csoportjukban 7-nél. Ez úgy tűnik, hogy az APA és az APC viszonylag alulértékeltek. De ha Anadarko-ra szigorúan P / E alapon nézed meg, akkor azon tűnődnél, miért van a részvények fellebbezése, ami közel 30 alkalommal tervezett 2010-es nettó bevételt jelent.

Mint befektető, fontos, hogy folyamatosan készségeket és új eszközöket helyeznek az eszköztárba. És van értelme átvenni és kiszámítani EV / EBITDA az összes jelenlegi gazdaságok. Különösen azt szeretnénk nézni, hogyan hasonlítanak össze az iparáguk más cégeivel. Ha jóval magasabb EV / EBITDA arányt viselnek (még akkor is, ha a P / E arány ésszerűbbnek tűnik), akkor ez azt mondhatja, hogy ideje eladni. Ha az EV / EBITDA arány jóval alacsonyabb, akkor itt lehet az ideje, hogy többet vásároljon.