A Z-score használata a következő Enronra való előrejelzéshez
Z-Scores, Standardization, and the Standard Normal Distribution (5.3)
1 végén az Enron - gyermek a vállalati csalás és csőd számára - a "BBB" szilárd befektetési minősítésű hitelminősítőt bonyolított le, jelezve a céget, hogy teljesítse kötelezettségeit.
Előretekintés 2001 júniusáig, csak néhány hónappal az Enron történelmi összeomlása előtt. Az Enron részvényeinek árát már majdnem felére csökkentették az előző hat hónapban, de a hitelminősítő intézetek még mindig értékelték az Enron "BBB" értékét. Sajnos sok befektető továbbra is reménykedett abban, hogy a céggel kapcsolatos problémák átmenetiek és a részvények visszaállnának.
De volt egy olyan mutató, amely teljesen más eredményt produkált: a Z-pontszám.
Bár sok befektető remélte a visszatéréshez - a vállalat még mindig szilárd értékelésére utalva, a Z-score egy másik történetet írt elő. Enron Z-score egybeesett egy olyan céggel, amelynek "B" minősítése kellene, hogy legyen - alig a junk állapot fölött.
Valójában az értékelő ügynökségek az Enron-t a BBB-nél négy nappal a csődeljárás előtt jegyezték be. De azok, akik figyeltek a Z-pontszámra, messze megelőzték az Enron összeomlását.
Mi van a metrikus mögött, ami előrevetítette az Enron bukását?
Az Z-score, más néven Altman Z-score, a NYU professzor Edward Altman. Az Altman statisztikai elemzéssel határozta meg, hogy mely pénzügyi mutatók voltak a vállalat csődelégtelenségének legjavát jelző tényezői. Ezután olyan modellt állított össze, amely optimalizálja az arányok prediktív értékét. Az eredmény egy szép, tiszta szám, amely sok előrejelző energiát tartalmaz.
Idővel a Z-score bizonyult a csőd egyik legmegbízhatóbb előjelzőjének. Az 1969 és 1 közötti három időszakból származó 316 szorongatott céget lefedő tesztsorozatban Altman és Z-pontszámai 82% és 94% között voltak pontosak a jövőbeni csődök előrejelzésében.
Általában véve alacsonyabb a vállalat Z-mutatója annál nagyobb a csőd esélye. A gyengébb szabály az, hogy egy gyártó cégnél a 3,0 fölötti Z-pontszám pénzügyi stabilitást jelez, de az 1,8 alatti pontszám azt sugallja, hogy nagy valószínűséggel csőd.
Tehát mi ez a rendkívül hasznos mutató mögött?
3 egyszerű lépés a Z-score kiszámítása
A gyártó Z-pontjának kiszámításához az első lépés a számlán szereplő mérlegben és eredménykimutatásban szereplő hét elem azonosítása:
Ezeket a hét számot együtt öt pénzügyi mutató létrehozására használják, amelyek mindegyikét az Altman azonosította, amely a legnagyobb pénzügyi erővel rendelkezik:
A harmadik és utolsó lépés az, hogy ezeket a mutatókat a Z- (C) + 0,6 * (D) + 1,0 * (E)
Ahogyan korábban említettük, a Z-score = 1,2 * (A) + 1,4 * (B) + 3,3 *, a hüvelykujjszabály szerint a 3,0 fölötti Z-pontszám a pénzügyi megbízhatóságot jelzi, de az 1,8 alatti pontszám azt sugallja, hogy nagy valószínűséggel csődelhet.
Nem gyártói Z-score Az egyenlet
De mi van a gyártási arénában nem szereplő cégekkel? Altman eredeti egyenlete a feldolgozóipari cégekre összpontosult, de végül további egyenleteket dolgozott ki a nem gyártók és a magántulajdonban lévő cégek kezelésére.
A nem-gyártók Z-score formulája csak egy kicsit különbözik az eredetitől. Mint korábban, a mérlegben és a bevételkimutatásban a következő hét elemet (néhány más) különbözteti meg:
Végül használja a Z-score képletet a nem gyártók számára:
Z-score = 6,56 * (A) + 3,26 * (B) + 6,72 * (C) + 1,05 * (D)
A 9-es pontnál a Z-pontszám a pénzügyi helyzetet jelzi, míg az 1.1 alatt lévõ adatok jelzik a vészhelyzetet.
Miért dolgozik a Z-score?
Mostanra meg kell értened, hogy a Z- egyszerűen kövesse a képletet a számításhoz. De amit nem érti meg, hogy miért olyan pontos a képlet a vállalati csődök előrejelzésében.
Kiderül, hogy a Z-score egy meglehetősen átfogó összefoglalót tartalmaz a vállalat pénzügyi egészségéről. Vegyük figyelembe az alábbi mutatókat, amelyek mindegyikét a pontszám kiszámításánál használjuk:
- A, forgóeszköz / összes eszköz
, likviditási mérték. A működőtőke készpénzből és bármilyen egyéb olyan eszközből áll, amelyet meglehetősen rövid idő alatt készpénzre lehet fordítani. Minél nagyobb a forgótőke egy cégnek, annál több párnának kell teljesítenie az esedékes számlákat. - B mutató, visszatartott nyereség / összes eszköz
a tőkeáttétel mértékét jelenti. Megmondja nekünk, hogy a cég fizeti-e a nyereséget vagy adósságot felhasználó eszközöket. A magas arány azt jelzi, hogy a nyereséget a növekedés finanszírozására használják, míg az alacsony arány azt jelzi, hogy a növekedést az adósságszint emelkedése okozza. - C arány, EBIT / összes eszköz
az eszközök megtérülése (ROA). Ez méri az egyes eszközök dollárából származó működési bevétel összegét. - D arány, piaci részesedés / összes kötelezettség
a piaci bizalom mértékét tükrözi a részvényárfolyamban. Ha az arány 1,0 alá esik, akkor a piac azt mondja, hogy a cég kevesebbet ér, mint amit fizet, vagy másképp fizetésképtelenné. - E-arány, értékesítés / összes eszköz
a hatékonyság mértéke mivel leírja az egyes eszközök dollárából származó értékesítések összegét. # - ad_banner_2 - #
Most könnyebben meg kell tudnod látni, hogy a Z-score miért olyan jó mércéje a vállalat pénzügyi egészségének. Egy egészséges vállalkozás (A) elegendő likvid eszközt tart fenn a számlák fizetésének megfizetésére, (B) a nyereséggel növeli a növekedést, (C) olyan tulajdonosok számára nyereséget termelő eszközökbe fektet, (D) részvényeinek árát, és (E) átalakítja befektetéseit a vállalat bevételeibe.
Kijelölési idő bomba
Most, hogy megértitek a Z-score mögött rejlõ erõt, a pontszámok jelzik a horizonton jelentkező nehézségeket. Valójában több van.
Ha érdekli az alacsony Z-pontszámú vállalatok listájának megtekintése, akkor a legjobb, ha készletvizsgálót használ. Az ADVFN.com-on egy praktikus (és ingyenes) szkennelő áll rendelkezésre, amely tartalmaz egy Z-score paramétert. Az ADVFN leolvasóját arra kérték, hogy az S & P 500-nál felsorolt, az USA-beli székhelyű gyártó cégeket több mint 4 milliárd dollár piaci kapitalizációval és 1.8-asnál alacsonyabb Z-pontszámmal keressük. Íme az eredmények (2010. április 12-től):
Pulte (NYSE: PHM) Nyilvánvaló, hogy olyan cégek, mint a General Electric (NYSE: GE) , Caterpillar (NYSE: CAT) és Harley-Davidson (NYSE: HOG)Ne feledje, csak azért, mert egy cég Z-pontszámot hordoz 1,8 alatt, nem jelenti azt, hogy a csőd előre eldöntött. A recesszió miatt nem meglepő, hogy számos olyan céget láttak a listán, amelyek normál körülmények között nem jelennek meg.
Fontos azonban szem előtt tartani, hogy sok cég visszafordul a kemény pénzügyi körülményekből. És mint minden készletvizsgálati eredmény, a vállalatok listáját a kiindulópontnak kell tekinteni a további elemzésekhez, nem pedig az azonnali vételi / eladási ajánlatokhoz.
