P�nzpiaci reformok: Mit v�rhatunk 2013-ban?
GALA - Freed from desire [Official video HD]
A k�zvetlen likvidit�si v�ls�g telt el. De a kudarc elt�r�se olyan, mintha elfelejten� a sz�let�snapj�t: Ha egyszer megt�rt�nik, �vekig hallhat r�la.
A szab�lyoz� hat�s�gok - amelyek 2009 szeptember�ben a Reserve Primary Fund-b�l val� futtat�sb�l fakadtak, ami miatt a NAV visszautas�totta, hogy "megt�rje a doll�rt", 97 centre cs�kkenve, nem pedig a p�nzpiaci alapokt�l elv�rhat� stabil doll�r�rt, ami megv�ltoztathatja, hogyan gondolkodunk ezeken a f�v�rosi beruh�z�sokon.
A reformerek felsz�l�tanak egy �sz� NAV-ra
�gy egyes megfigyel�k reformokat k�rtek: konkr�tan, elvonva azt a rem�nyt, hogy a p�nzpiaci alapok r�szv�nyenk�nti 1 doll�ros r�szv�ny�rfolyamot tartanak fenn. Ehelyett a p�nzpiaci NAV-oknak "lebeg�nek" kell lenni�k, mondj�k a reformerek, a kor�bbi SEC eln�ke, Mary Shapiro vezet�s�vel.
Egy ilyen int�zked�s egyszer�en napvil�gra hozna valamit, ami m�r val�s�gos - a p�nzpiaci portf�li�k n�ha elt�rnek az egy r�szv�nyre jut� benchmark�rt. Csak annyit mondhatok, hogy mind�ssze k�t esetben a k�l�nbs�gek el�g kicsi ahhoz, hogy az eddig felhalmoz�djanak. A p�nzpiaci ipar l�nyeg�ben kacsint�ssal �s b�logat�ssal folytat�dik. A piac egyszer�en sz�nlel �stabilak.
Shapiro azt is javasolta, hogy a p�nzpiaci alapok megk�vetelj�k az eszk�z�k 1 sz�zal�kos tartal�k�nak fenntart�s�t a csere felsz�mol�s�nak lehet�s�g�vel szemben, valamint 1-3 sz�zal�kos korai visszav�lt�si szankci�kat a p�nzpiaci befektet�k sz�m�ra, akik 30 nap alatt befektetnek az alap. B�rki, aki p�nikba esik egy hanyatl� piacon, lemondan az egyens�lyuknak azon sz�zal�k�r�l, amely megv�di az alapban marad�k r�szv�nyeit. V�g�l a jelenlegi SEC jelenlegi javaslata a befektet�k sz�m�ra lehet�v� tenn� a stabil �rt�kalap �s a tartal�kk�vetelm�nyek, vagy egy v�ltoz� nett� eszk�z�rt�k k�z�tti v�laszt�st.
Mindkett� egy �sz� NAV-ot - ak�rcsak b�rmely m�s befektet�si alapot - elfogad, �s a likvidit�si korl�toz�sok bevezet�se a p�nzpiac �s a piacon bet�lt�tt szerep�nek k�z�ppontj�ban �ll. �lland�sult NAV �s magas likvidit�s n�lk�l csak egy m�sik befektet�si alapg� v�lik.
A p�nzpiaci reformok politik�ja
A legfontosabb p�nzpiaci vezet�k er�teljesen ellenezt�k a reformot. A Fidelity Investments, az orsz�g egyetlen legnagyobb p�nzpiaci menedzsere levelet �rt a SEC-nek, amely szerint a lehets�ges reformok elpuszt�thatj�k a p�nzpiaci alapokat, amint ismerj�k. �s mivel a p�nzpiaci alapok a legfontosabb eszk�z�k k�z� tartoznak, amellyel a nagyv�llalatok �s az �nkorm�nyzatok finansz�rozza b�rsz�mfejt�seiket, a koncepci� nagykereskedelmi elhagy�sa sz�m�thatatlan gazdas�gi zavarokat okozhat.
Schwab eln�k-vez�rigazgat�ja, Walt Bettinger, j�tt ki a lebeg� NAV ellen. Nem minden p�nzpiaci alapot hoznak l�tre egyenl�en, �ll�tja Bettinger a k�zelm�ltban k�zelm�ltban Wall Street Journal �Az �sszes p�nzpiaci alap ig�nybev�tele a lebeg� NAV elfogad�s�hoz figyelmen k�v�l hagyn� a fontos megk�l�nb�ztet�st:
A legt�bb objekt�v megfigyel� azt mondan�, hogy kiz�r�lag az Egyes�lt �llamok p�nz�gyminiszt�riumait, az Egyes�lt �llamok korm�nyzati �gyn�ks�geit vagy az �llamok �ltal kibocs�tott ad�ss�gokat befektet� p�nzpiaci alapok minim�lis hitelkock�zattal j�rnak. Ezeknek a "nonprime" p�nzpiaci alapoknak tov�bbra is m�k�dni�k kell, mivel most a SEC gondos fel�gyelet�vel, �tl�that�s�g�val, a SEC szab�lyz�s�val �s egy stabil 1 doll�ros r�szv�nyenk�nti nett� eszk�z�rt�kkel rendelkeznek.
De az els�dleges p�nzpiaci alapok bizonyos fok� potenci�lis hitelkock�zattal rendelkeznek, amely a sz�ls�s�ges t�kepiaci hitelez�si v�ls�gokban felmer�lhet. �s az int�zm�nyi befektet�k reakci�ja ezen alapokba e hitelkock�zathoz vezethet.
Ezenk�v�l mind a Shapiro, mind pedig a Bettinger felismerik, hogy az egyes r�szv�nyesek �s int�zm�nyi r�szv�nyesek kevered�se ugyanabban az alapban probl�m�t okoz: az int�zm�nyek sok, sokkal nagyobb sz�ml�t tartanak, sokkal nagyobb figyelmet szentelnek befektet�s�knek, �s gyorsabban �rt�kes�tik - a NAV-okat az egyes befektet�k magas �s sz�raz, miel�tt reag�lhatnak maguk v�delm�re.
M�sr�szt, ha a stabil $ 1 NAV egy fikci�, akkor nemes - a piac b�k�j�t megtartja, mik�zben el�gg� eleget tesz a piacnak. Mondja Federated Investors eln�ke �s vez�rigazgat�ja, J. Christopher Donohue a k�zelm�ltban op-ed a Forbes:
Az $ 1 NAV-on val� tranzakci� k�pess�ge val�di el�ny�ket ny�jt a v�llalatoknak, a korm�nyzati szerveknek �s m�s p�nzt�raknak, lehet�v� t�ve sz�mukra az automatiz�lt k�szp�nzkezel�si folyamatok haszn�lat�t, megk�nny�tve ezzel a napi tranzakci�-feldolgoz�st, ler�vid�tve az elsz�mol�si ciklust �s cs�kkentve az �sz� egyenleget �s a partnerkock�zatot. Ezek olyan m�rhet� el�ny�ket jelentenek, amelyek k�zvetlen�l a t�ke alacsonyabb k�lts�geire �s az eszk�z�k nagyobb megt�r�l�seire ir�nyulnak.
A BlackRock azonban annyira ment v�gig, hogy megvizsg�lta saj�t �gyf�lk�r�t, �s meg�llap�totta, hogy saj�t p�nzpiaci bet�teinek nagy r�sze elapadt a t�keszerz�d�seken. P�ld�ul 43 sz�zal�kuk az elm�lt 12 h�napban null�zta p�nzpiaci egyenleg�ket, �s sokan k�z�l�k rendszeresen v�geznek �zleti tev�kenys�g�k sor�n. A visszav�lt�si alap vagy a korl�tozott kivon�si rendszer miatt elker�lhet� lenne a p�nzpiac j�v�je. Ezek a rendszerek, amelyekben az egyens�ly egy sz�zal�k�t 30 napig tartj�k vissza, �s tartal�kk�nt haszn�lj�k, hogy m�s r�szv�nyesek v�delme �rdek�ben a rendszeres felhaszn�l�k elfogadhatatlan vesztes�g kock�zat�t �lvezz�k.
�rdekes m�don a BlackRock befektet�i azt mondt�k, hogy t�lnyom� r�szben a megv�lt�s vagy a korl�tozott t�ke elrendez�se teszi �ket �t�bb �val�sz�n�leg az alapb�l, de nem kev�sb�, piaci v�ls�g eset�n.
A lebeg� NAV p�nzt hozna a piacra t�bbet, mint a t�bbiek
Val�j�ban az $ 1 NAV a p�nzpiaci ipar alapvet� elemz�je - �s ez k�l�n�sen fontos az egyes befektet�k sz�m�ra. Az int�zm�nyeknek lehet�s�ge van arra, hogy elfogadj�k a lebeg� NAV-t, �s ennek megfelel�en kezelj�k �s egyens�lyba hozz�k a kock�zati kitetts�geket. Az egy�ni befektet�k ugyanakkor az egy r�szv�nyre jut� egyezm�nyre t�maszkodnak, mint fontos r�vid�t�s�k, amit ezek a p�nzeszk�z�k tesznek: • �lland�, biztons�gos megt�r�l�s, minim�lis vesztes�g kock�zat mellett.
Ha a NAV-ok lebegnek, akkor a p�nzpiacok gyakorlatilag megk�l�nb�ztethetetlenek lesznek b�rmely m�s r�vid lej�rat� k�tv�nyalapb�l - �s a lakoss�gi befektet�k rengeteg lesz a kifinomults�g vagy a p�nz�gyi oktat�s, hogy meg�rts�k a k�l�nbs�get.
Tov�bb� egyes befektet�k szigor� befektet�si ir�nyelvek szerint m�k�dnek, amelyek megtiltj�k sz�mukra, hogy portf�li�juk p�nzpiaci r�sz�t vesztes�gre bocs�ss�k. Egy lebeg� NAV okozna nekik, hogy megs�rts�k oklevel�ket. Az �gynevezett "sweep" sz�ml�k �s a fedezetk�nt haszn�lt sz�ml�k �ltal�ban jellemz�en hozz�f�r�st kell biztos�tani a m�rleg 100 sz�zal�k�hoz. Egy m�sik, a Befektet�si Int�zet �ltal elfogadott BlackRock szakpolitikai dokumentum r�szletezi a hat�st.
Befektet�i lehet�s�gek
Ennek eredm�nyek�ppen a kiskereskedelmi befektet� nehezebb id�t tal�lni a biztons�gos p�nzek kik�t�s�re. A bankoknak ugyanazt a szerepet kell bet�lteni�k, ami nem megfelel�. V�gt�re is, a hagyom�nyos banki modell a CD tulajdonosokt�l r�vid lej�rat� k�lcs�nz�st ny�jt, hogy hossz� id�n kereszt�l k�lcs�n�ket ny�jtson a jelz�loggal. Ez egy likvidit�si v�ls�g, amely v�rakozik. V�g�l kev�sb� lenne �tl�that�s�g, �s t�bb p�nzpiaci egyenlegre lenne sz�ks�g egy bank hitelkock�zat�nak, nem pedig a r�vid t�v�, rendk�v�l likvid befektet�sek diverzifik�lt portf�li�j�nak kock�zat�ra.
Shapiro reformt�rekv�s�nek sz�nd�ka dics�retes - azonban a lebeg� NAV elfogad�s�val �s a p�nzpiaci alapok likvidit�si korl�tainak bevezet�s�vel a csecsem�t a f�rd�v�zzel dobj�k ki.
