A befektet�k v�delme: a fedezeti alap ir�ny�t�sa �s �tl�that�s�ga

Taylor Swope

Ha folyamatosan figyelte a h�reket, akkor val�sz�n�leg �szrevette, hogy a k�l�nb�z� fedezeti alapok - k�l�n�sen a SAC Capital - a megk�rd�jelezhet� magatart�s fejl�c�ben szerepelnek. Ez nagyon komoly k�rd�seket vet fel a fedezeti alapok ir�ny�t�s�nak min�s�g�r�l �s az alapok �ltal jelenleg ig�nyelt �tl�that�s�gr�l.

Egy friss tanulm�ny, amelyet a New York-i jogi egyetemi docens, Houman Shadab �rt, elemzi a t�rt�nelmi fedezeti alapok ir�ny�t�s�t, �s javaslatokat tesz arra vonatkoz�an, hogyan jav�that� az ir�ny�t�s.

Mi a fedezeti alap?

Sz�val megk�rdezheted magadt�l, hogy pontosan mi a fedezeti alap? C�lunk szerint a fedezeti alap olyan "mag�nbefektet�si eszk�z, amelyre nem vonatkoznak a befektet�si tev�kenys�gekre, a k�zz�t�teli k�telezetts�gekre �s a befektet�si t�rsas�gokra vonatkoz� sz�vets�gi t�rv�ny �ltal el��rt egy�b korl�toz�sok teljes k�r� korl�toz�sa." Ezeket az alapokat a sz�mlavezet�k ir�ny�tj�k, akiket az �ves nyeres�gre �s teljes�tm�nyre alapozott d�jjal kompenz�lnak.

A fedezeti alapok ir�ny�t�s�nak els�dleges �sszetev�i a k�vetkez�k:

• Olyan befektet�k, akik �vatosak �s nagyon hajland�k r�vid lej�rat� megv�lt�si jogaikat gyakorolni
• Az alapkezel�k, akik nagyon �rz�kenyek a fizet�s�k �s teljes�tm�ny�k k�z�tti �sszef�gg�sre. Ennek oka, hogy az alapokat �ves kezel�si d�j (kb. 2%), teljes�tm�nyd�j (�ltal�ban 20%), valamint az �ltaluk kezelt p�nzeszk�z�kbe
• A befektet�k ig�nylik a min�s�gi ir�ny�t�s �s fel�gyelet
• Ellen�rz�s a hitelez�k �s sz�rmaz�kos �gyfelek r�sz�r�l

Shadab azzal �rvel, hogy "a fedezeti alapok ir�ny�t�sa a menedzsment egyik form�ja, mivel az alapok alapj�ul szolg�l� jogi rendszer a vezet�k sz�m�ra teljes jogk�rrel ruh�zza fel az �ltaluk kezelt alapok szerkezet�t �s m�k�d�s�t". A cikkelyben meghat�rozott menedzsmentis�g egy az �zleti v�llalkoz�s egy menedzser, m�g a r�szv�nyesek �s az igazgat�k passz�vabb szerepet j�tszanak. Azonban a fedezeti alapkezel�knek m�g meg kell szabadulniuk befektet�iknek (korl�tozott partnerek).

A fedezeti alapok nem sz�gyentek?

Shadab azt �ll�tja, "hogy a fedezeti alapkezel�k nem szisztematikusan lem�sz�rolj�k a befektet�ket. Ez az�rt van, mert az empirikus tanulm�nyok nem tal�lj�k, hogy a csal�s vagy m�s �gyn�ks�gi k�lts�gek �tfog�ak �s jelent�sek. "�rvel�se szerint a fedezeti alapkezel�k piaca viszonylag versenyk�pes �s j� �ron viselkedik.

Ahogy elv�rhat�, sokan vannak, akik nem �rtenek egyet ezzel az �rz�ssel. P�ld�ul Edward Siedle a fedezeti alap kezel�s�t a lop�s ellen hasonl�totta �ssze, amikor azt �rta: "A hedge fund p�nzkezel�st szteroidoknak nevezem", mivel ezek az alapok sz�zszor nagyobb d�jakat sz�molnak fel a hagyom�nyos befektet�sekn�l … A bar�taim, ha ellopunk $ 1-t milli�, ez a m�dja annak.

�gy t�nik, hogy Shadab filoz�fiai szinten nem �rt egyet ezzel az �rz�ssel. Mik�zben a fedezeti alapok kritikusai a kisz�m�thatatlannak tartj�k a d�jakat (annak ellen�re, hogy azokat egy�rtelm�en az alapok dokumentumai tartalmazz�k), �rvel�se szerint az ir�ny�t�s el�gtelen ahhoz, hogy mindenki v�delmet �lvezzen: a befektet�k, a vezet�k �s az igazgat�k.

Sz�val, mi a baj a fedezeti alapokkal?

Shadab biztosan nem hiszi, hogy a fedezeti alapok t�k�letesek. P�ld�ul �gy gondolja, hogy "a fedezeti alapok nem biztos�tj�k ugyanazt a fel�gyeleti szintet �s reag�l�si szintet, mint az �llami v�llalatokn�l." Ennek oka els�sorban annak a t�nynek k�sz�nhet�, hogy a fedezeti alapoknak nem kell t�rsulnia, b�r a kutat�s azt sugallja az alapok n�lk�li alapok befektet�i �dv�z�ln�k a v�ltoz�st.

Shadab sz�mos tov�bbi javaslatot tesz a fejleszt�sre. Az egyikben azt is jelentett�k, hogy a befektet�k ink�bb a fedezeti alapok igazgat�it prefer�lj�k, hogy korl�tozz�k a t�bl�k sz�m�t, �gy figyelm�ket nem t�ls�gosan zavarj�k. � is nagyon vil�gos, hogy a csal�s elleni korm�nyz�s jav�that�.

J�llehet egy�rtelm�en javul�st �rt�nk el, Shadab id�zi a teljes�tm�nykutat�sokat, amelyek azt mutatj�k, hogy a befektet�k m�g mindig fel�lkerekednek. Azt �rja: "… egy nemr�giben k�sz�lt tanulm�ny szerint az alapok nyeres�g�nek k�zel h�romnegyede a befektet�knek, nem pedig a menedzsereknek sz�l, ami azt jelzi, hogy a teljes�tm�nyd�jak �ltal�ban nem t�l magasak vagy struktur�ltak ahhoz, hogy a vezet�k fizetni lehessenek, miel�tt a vesztes�geket �tadn�k a befektet�knek. ”

Ir�ny�t�si eszk�z�k

A fedezeti alapok befektet�i b�rmikor visszavonhatj�k a p�nzeszk�z�ket a rossz alapok teljes�tm�nye vagy ir�ny�t�sa miatt, b�r ha nem rendelkeztek volna az adott p�nzeszk�z�kb�l egy bizonyos id�re, akkor a korai visszavon�s�rt d�jat sz�m�that fel. �s nem meglep�, hogy a hedge fund befektet�k t�bb okb�l k�v�nj�k a min�s�gi ir�ny�t�st, p�ld�ul a 2008-as p�nz�gyi v�ls�got �s a Bernie Madoff-botr�nyt. A PriceWaterhouseCoopers egyik tanulm�nya szerint a fedezeti alapok becsl�sek szerint 89% -a legal�bb �havi k�zz�t�tel a befektet�knek. Ez igazodik a Shadab azon �rv�hez, hogy a fedezeti alapkezel�k nem r�gj�k le az embereket, mert az ir�ny�t�si strukt�ra megnehez�ti ezt.

Vannak olyan mechanizmusok is, amelyekhez a p�nzeszk�z�k magukban foglalhatj�k a d�jstrukt�r�t, hogy seg�ts�k a befektet�ket, p�ld�ul egy magas v�zjelet, amely a korm�nyzati r�sz egy r�sze, amely korl�tozza a vezet�ket a teljes�tm�nyd�jb�l val� r�szesed�sre, am�g a sz�mla visszanyeri az el�z� �vek vesztes�geit. Van m�g egy akad�ly, amely megtiltja az alapkezel�k fizet�s�t, hacsak nincs minim�lis megt�r�l�si r�ta.Shadab �gy v�li tov�bb�, hogy ha a menedzserek szem�lyesen befektetnek az alapba, akkor val�sz�n�leg b�lcs d�nt�seket hoznak, mert szem�lyes �rdek�k van. Ugyanakkor a t�rsfinansz�roz�s az alapkezel� sz�m�ra is �vatos lehet, ha a k�zvet�t�s foglalkozik.

�tl�that�s�g

Shadab �rdekes k�rd�st vet fel a hedge fund �tl�that�s�g�r�l ebben a cikkben. Azt javasolja, hogy "a befektet�k gyakran jobbak a kev�sb� nyilv�noss�gra hoz�ssal, magasabb d�jakkal �s kevesebb t�kehozz�f�r�ssel." A v�rakoz�sok szerint ez nem egy n�pszer� hangulat a befektet�k k�r�ben. Azonban Shadab �gy v�li, hogy "a teljes befektet�s �tl�that�s�ga az alap konkr�t befektet�si poz�ci�iba t�lterhel� lehet, �s nem szolg�lhat alapot a befektet�k sz�m�ra, hogy �rtelmes �sszehasonl�t�st alkossanak a vezet�k k�z�tt." Azt is hangs�lyozza, hogy t�l sok k�zz�t�tel vezethet egy m�sik keresked�h�z hozz�f�r�st biztos�t az alapinform�ci�khoz, ami k�ros�thatja az alap versenyel�ny�t �s a befektet�k sz�m�ra a k�vetkezetes hozamot.

M�sr�szr�l, a Halah Touryalai azzal �rvel, hogy a vil�gos jelent�s nagyobb m�k�d�si hat�konys�got eredm�nyez, �s lehet�v� teszi a befektet�k sz�m�ra, hogy �sszpontos�tsanak arra, ami m�k�dik. A bizony�t�kokon alapul� d�nt�sek meghozatala mindenki sz�m�ra lehet�v� teszi az alap �s a munkakapcsolatok meger�s�t�s�t. Azt is mondja, hogy vannak olyan szoftver opci�k, amelyek lehet�v� teszik a c�lzott �tl�that�s�got, �gy kiv�laszthatja �s kiv�laszthatja, hogy milyen adatok kider�lnek kinek. Azonban a Shadab �gy v�li, hogy a fedezeti alapok ipar�ga eltol�dott (�s folytat�dik) az �nk�ntes �tl�that�s�g fel�, annak �rdek�ben, hogy megk�nny�tse a befektet�ket, akik agg�dnak, hogy nem tudj�k el�gg� arr�l, hogy p�nz�ket befektetik.

A befektet�k v�delme

Mik�zben az �tl�that�s�g �s az ir�ny�t�s hat�konys�ga ide�lis szintj�n jelenleg vita folyik, a t�rv�nyhoz�k k�l�nb�z� m�dszereket pr�b�lnak seg�teni a befektet�knek. Els�sorban a SEC korl�tozza a fedezeti alapok hirdet�si k�pess�g�t �s potenci�lis befektet�i csoportj�t. Jelenleg (ez v�ltozhat a JOBS Act), a fedezeti alapok nem rekl�mozhatj�k magukat a nagyk�z�ns�g sz�m�ra. R�ad�sul csak az akkredit�lt befektet�k vehetnek r�szt a fedezeti alapokba, mivel a korm�ny �gy v�li, hogy azok el�gg� gazdagok ahhoz, hogy meg�rts�k a kock�zatot.

Ha azonban k�v�ncsi vagy arra, hogy megtudja, hogy a fedezeti alapok t�rt�nelmileg befektetnek, akkor elolvashatja a 13F adatb�zist. B�r csak felsorolj�k a min�s�tett �rt�kpap�rokat, meglehet�sen �vatosan figyelheti a hossz� p�nzeszk�z�k befektet�seit (�s a NYSE Euronext csak a SEC-t k�rte, hogy cs�kkents�k a 13F bejelent�si id�szakot 2 napra).

Albert H. Teich / Shutterstock.com

Tov�bbi inform�ci�k a Investmentmatome-r�l:

• 401 (k) Rollover: Hogyan kell �tford�tani egy 401 (k) -t a No Fee IRA-ra?
• Tanulm�ny: 9 amerikai 10 alulbecs�li rejtett 401 (k) d�j�t
• Legjobb 529 f�iskolai megtakar�t�si terv 2013: �sszehasonl�t�s & V�laszd ki a legfels� fi�kot �llam szerint