�rt�k Befektet�si Kongresszus Wrap Up: Van Jack-in-the-Box k�szlet gy�ztes?
(Elfelejtette, hogy milyen �rt�k� befektet�s? Olvassa el bevezet� befektet�si bejegyz�s�nket.)
A konferencia-szervez�k minden �vben megrendeznek egy versenyt a legjobb befektet�si �tlet�rt. Minden versenyz� beadja az �gyet, majd szak�rt�kb�l �ll� csapat vezet az els� h�rom helyre. A h�rom d�nt�s el�ad egy "roadshow" t�pus� bemutat�t, hogy vitassa az �gy�ket.
A nyertes id�n? Egy 27 �ves fiatalember, aki Ryan Fusaro volt. Ryan Fordham egyetemi v�gzettje, aki elemz�k�nt dolgozik egy LionEye Capital nev� fedezeti alapon.
Fusaro �tlete? Menj sok�ig Jack-in-the-Box. A r�gi hamburgerl�nc - a JACK ticker szimb�lummal meg�ldva - jelenleg 2012. okt�ber 8-�n 27,30 doll�r �rt�kben kereskedik.
A nyers sz�mok �gy t�nik, hogy al�t�masztj�k azt a t�telt, hogy a JACK val�ban alul�rt�kelt. Ez minden bizonnyal �tjutna az �rt�kk�zpont� befektet�k sz�m�ra. A gyors�tterem �zleti modellje el�g volt a sajtburger rajong� Warren Buffettnek, aki �vekkel ezel�tt h�resen v�s�rolta a Dairy Queen-t. JACK megadja a k�vetkez� �rt�kel�si mutat�kat:
-
EPS (ttm): 1,50 doll�r - P / E 18,25 - valamivel olcs�bb, mint a gyors�tterem 20,2.
- �r / k�nyv 2.9 - Ipari �tlag 6.4.
- �r / �rt�kes�t�s 0,6, szemben az ipar�g �tlagos 2,1.
- �r / p�nzforgalom 8,9, szemben az ipari �tlag 13,9
- Morningstaronk�nt a JACK 16,2-es forward P / E-rel �s 31,7-es PEG ar�nysal rendelkezik.
- A JACK jelenleg nem fizet osztal�kot.
Hogyan jut el a Fusaro az �rvel�se, hogy a JACK a legjobb t�t - Fusaro t�tele? Itt vannak az alapok:
1. El�sz�r is, a Fusaro azt �ll�tja, hogy a JACK olcs� p�nzforgalmi alapon:
Fusaro szereti a c�g �t�ll�s�t az �ttermi �zemeltet�kt�l franchise-be. A JACK 2005-ben kezdte meg a Jack-In-The-Box �ttermek �truh�z�s�t. Az�ta t�bb mint 1000 franchise-t �rt�kes�tettek, �s 440 milli� doll�rt emeltek - egy folyamatot, amelyet folytatnak. A JACK 5 sz�zal�kos jogd�jat gy�jt a franchise-b�l. A t�rsas�got igazs�gtalanul "alacsony �rr�sszel rendelkez� vend�gl�t�-�zemeltet�k�nt" tekintik, nem pedig egy magas �rfekv�s� royalty �zletnek "- �ll�tja Fusaro. K�z�pen az �gy�hez:
"A franchise-c�gek magas �rr�sszel rendelkeznek (gyakran> 50% -os EBITDA-�rr�ssel), magas szabad p�nz�raml�st �s nagym�rt�kben sk�l�zhat�, ism�tl�d� bev�teli forr�sokat, amelyek kev�sb� vannak �ru- �s egy�b �zleti kock�zatoknak. A franchise �zleti modellek rendk�v�l vonz�ak, hiszen lehet�v� teszik a n�veked�st minim�lis, ha b�rmilyen capex befektet�s. K�szp�nzfelv�teleik jellemz�en kev�sb� volatilisek, stabilabbak �s kisz�m�that�bbak, �s magasabb sz�nvonal�ak, mint a tiszta �ttermi szolg�ltat�k. Val�j�ban, ezeknek a vonz� tulajdons�goknak k�sz�nhet�en a franchise-�zlet ink�bb 10-12x EBITDA t�bbsz�r�s kereskedelmet keres a fejlettebb v�llalkoz�sok sz�m�ra, mint p�ld�ul a JIB, �s m�g magasabb t�bbsz�r�sei a gyorsan n�vekv� koncepci�knak, mint a Qdoba (> 15x).
2. M�sodszor, �gy v�li tov�bb�, hogy a befektet�k nem �rt�kes�tett�k a Qdoba, a mexik�i gyors�ttermi l�nc �s a JACK le�nyv�llalata �rt�k�t.
�sszess�g�ben a Fursado azt �ll�tja, hogy a JACK az �sszehasonl�t�shoz k�pest olcs�, a -7.6 x 2012-es EBIDTA-hoz k�pest - m�g t�rsaik a becs�lt 2012-es EBITDA 10-12-szeres�re emelkednek. �gy v�li, hogy a 10x-es 2012-es EBITDA-ban a Jack-in-the-Box bels� �rt�ke k�r�lbel�l 936 milli� doll�r. A gyorsabban n�vekv� Qdoba �ttermek sor�t magasabb 14x EBITDA-�rt�ken tartja, vagyis 315 milli� doll�rt, �s 8 sz�zal�kos t�ke�tt�teli d�jat vet�t ki ingatlanjelleg�re, ami 970 milli� doll�r �rt�ket eredm�nyez az ingatlan egyed�l. A c�g 480 milli� doll�r ad�ss�got tart, �gy 2,2 milli�rd doll�rra, vagyis 39 doll�rra jut.
3. Elv�telek az Everyday Investors sz�m�ra
Teh�t mi�rt l�tezik ez az �raz�si anom�lia? A piacok �gy nem hat�konyak? Nos, ahogy Warren Buffett h�resen megsz�lalt: "�n lenn�k egy csom� az utc�n egy �n poh�rral, ha a piacok hat�konyak lenn�nek!"
Ebben az esetben a Fursado azt �ll�tja, hogy a piacok m�g nem �rultak JACK metamorf�zis�ban egy �tterem �zemeltet�j�nek egy franchise modellj�hez. Fursado hasonl�k�ppen azt �ll�tja, hogy sok befektet� m�g nem hallott a QDOBA-r�l, de a l�nc �ri�si n�veked�si potenci�llal rendelkezik. Az �j tulajdonosok 2006-t�l kezdve jelent�s beruh�z�sokra lesznek k�pesek visszanyerni, az �ttermek megjelen�s�t �s friss�t�s�t. A Fusaro �gy v�li, hogy 2015-re 57 doll�rral kereskedhet az �llom�ny, ami 120 sz�zal�kos megt�r�l�st jelentene.
Szeretn� l�tni, milyen a verseny-gy�ztes �tlet? Itt olvashatod Fusaro bejegyz�s�t.
Mindannyian JACK k�szletet v�s�roln�nk? Nem olyan gyorsan…
Nem mindenki annyira meg van gy�z�dve. Jason Rivera, aki a Seeking Alpha-t �rja, �gy v�li, hogy a JACK-et t�ls�gosan t�l�rt�kelik. Mi�rt? Rivera m�s megk�zel�t�st alkalmaz az �rt�kel�sn�l, mint a Fursado, �s az �rt�kel�si lehet�s�gek legjobb eset�t - a k�z�ps� esetet - a legrosszabb esetben m�trixot fejleszti.
Rivera azzal �rvel, hogy a JACK marg�ja az ut�bbi �t �vben t�nylegesen cs�kken, m�g m�s c�gek, mint a YUM �s a McDonalds, egyre nagyobb haszonkulcsokat l�tnak. Ugyancsak r�mutat a "borzalmas" bennfentes tulajdonra.
Tov�bb�, a Rivera azzal �rvel, hogy a JACK ad�ss�gk�pe "nagyon f�lrevezet�", mivel nem veszi figyelembe a l�zingk�telezetts�geket, �s a megl�v� ad�ss�g�nak nagy r�sze �t �ven bel�l esed�kes. Plusz, a JACK-nek nem sok l�kh�r�t�ja v�di a m�rk�j�t, szemben a t�bbi �tteremmel. (Ez igaz�n �ennyire m�s, mint Wendy?)
Ezen okok miatt, �s m�sok sz�m�ra is olvashatod magadat, Rivera �gy v�li, hogy Jack val�sz�n�leg meglehet�sen vagy t�l�rt�kelt. K�t fiatal, de fegyelmezett �s alapos gondolkod� k�t kit�n� bemutat�ja volt, �s mindkett� �rt�kes, oktat� jelleg� olvasm�ny, amelyet minden �rt�kteremt� rajong� olvas.
