Szak�rt�i k�rd�sek: Mi a fenyeget�s a mennyis�gi megk�nny�t�s, �s seg�t vagy megs�rti a t�kebefektet�st?

Susan Lyon

Friss�t�s: A QE3 most is "QE Infinity" n�ven hivatkozik.

Ha olyan n�ger hangz�st szeretne - amir�l �gy gondoljuk, hogy nagyon j�l tehetsz - akkor el kell dobnod a "QE3" kifejez�st, �s hissz�k, hogy el�g messzire megy. De mit jelent QE3 val�ban az �n sz�m�ra? Mi vagyunk, vagy a QE3 hangzik, mint egy �des videoj�t�k?

QE3 alatt a Quantitative Easing 3; A m�lt cs�t�rt�k reggel a Fed bejelentette a mennyis�gi enyh�l�s harmadik fordul�j�t, �s a ny�zsg� k�zgazd�sz blogoszf�ra elszabadult.�Ha err�l nem tudsz t�bbet olvasni, k�t fontos dolog van a QE3-r�l:

• Az egyik, a Fed felv�s�rolja a k�tv�nyeket: sok �s sok jelz�logk�tv�ny. Pontosan meg fog v�s�rolni 40 milli�rd doll�r jelz�logalap� �rt�kpap�rt egy h�napig a hat�rozatlan j�v�be. (A befektet�k ad�ss�g�t v�s�rolj�k, hogy �szt�n�zz�k �ket arra, hogy t�bbet k�ssenek, ami �szt�nzi a gazdas�got.)
• K�t, a Fed azt mondta, folytatni fogja ezt, am�g a gazdas�g jelent�sen meg nem t�r.

Az egyik ilyen dolog nem olyan, mint a t�bbiek, bar�tok. A kvantitat�v laz�t�s els� k�t fordul�j�val - a QE1 2009-ben �s a QE2-ben 2010-ben, amelyb�l a QE3 kapta a becenev�t - a h�ten a QE3 a ny�lt v�g� k�tv�nyv�s�rl�si k�telezetts�g saj�toss�ga. Ez egyfajta gazdas�gi �szt�nz�s egy meghat�rozott hat�r�rt�k vagy v�gpont n�lk�l. Ez jelzi, hogy nem hagyj�k abba, am�g a munka meg nem t�rt�nik.

Mi a munk�d? �s mi�rt kellett h�romszor kipr�b�lni?

A Fed �gy d�nt�tt, hogy a QE harmadik fordul�ja t�bb okb�l is sz�ks�ges. A gazdas�gi mutat�k megjelentek, �s b�r a 7. szeptembere �ta kiadott Munka�gyi Statisztik�k augusztusi �ll�shirdet�se biztat� volt, nem volt el�g. A gazdas�gi fellend�l�s �ltal�nosan lass� �tem�vel p�rhuzamosan a Fed �gy d�nt�tt, hogy �jra beindul a monet�ris politika egyed�l�ll� form�j�val.

Mi mindez azt jelenti: hagyja, hogy kezd�dj�n a p�nznyomtat�s, �s hagyja, hogy a kamatl�bak alacsonyak maradjanak (k�zel nulla sebess�ggel lebegnek, val�j�ban nem cs�kkenhetnek).

A m�g�tte lev� elm�let a k�vetkez�: a kereskedelmi bankokb�l sz�rmaz� k�tv�nyek v�s�rl�sa sok �jonnan kinyomtatott p�nzt k�nyszer�t a gazdas�gba, ami viszont alacsony kamatokat tart. Ez elvben t�bb r�vid �s hossz� t�v� befektet�st �szt�n�z.

Mi a Fed �s Ki Ben Bernanke?

• A Fed:�R�vid a "Federal Reserve", a Fed az Egyes�lt �llamok k�zponti bankja, 1913-ban alap�tott�k az USA monet�ris politik�j�t. A h�t tag� Korm�nyz�tan�cs a Fedet vezeti, amelynek minden tagj�t az eln�k nevezi ki �s a szen�tus meger�s�ti.
• Ben Bernanke:��Bernanke a Fed eln�ke, valamint a Korm�nyz�tan�cs h�t tagja k�z�l.
• Tartal�k bankok: Jelenleg 12 Federal Reserve Bank alkotja a Fed h�l�zat�t, amely a k�vetkez� v�rosokban tal�lhat�: Boston, New York, Philadelphia, Cleveland, Richmond, Atlanta, Chicago, St. Louis, Minneapolis, Kansas City, Dallas �s San Francisco. A Korm�nyz�tan�cs fel�gyelete alatt m�k�dnek, fel�gyelik �s fel�gyelik a bankokat �s a gazdas�gi felt�teleket minden egyes kijel�lt r�gi�ban.

A Fed �ltal�ban megb�zza a kett�s foglalkoztat�ssal, hogy mind a munkan�lk�lis�gi r�ta, mind az infl�ci� alacsony, vagy a "maxim�lis foglalkoztat�s �s az �rstabilit�s" el�mozd�t�sa, ahogy Bernanke elmondta a m�lt h�ten. A munkan�lk�lis�g miatt bek�vetkezett recesszi� �ta az infl�ci� nem �reztette j�l mag�t, de az infl�ci� nem �ri el a 2% -os �ves infl�ci�s c�lt - �gy most itt az ideje, hogy megpr�b�lja felr�zni a dolgokat, �s ezzel val�sz�n�s�thet�, hogy t�bb nyomtatott p�nzbe gazdas�g (ami akkor t�rt�nik, amikor a Fed megv�s�rol tonna k�tv�nyeket), akkor az infl�ci� a k�vetkez�.

Teh�t Will QE3 a mi orsz�gunk�rt dolgozik? Mi a helyzet az �llom�nyomhoz?

A mennyis�gi enyh�l�s �nmag�ban nem elegend� ahhoz, hogy �szt�n�zz�k gazdas�gunkat �s felgyors�tsuk a n�veked�st. A szak�rt�k k�r�ben nagy a konszenzus arr�l, hogy jobban fog m�k�dni, mint a Q1 vagy a Q2, de ennek hat�sa tov�bbra is kisebb lesz, mint ami az amerikai gazdas�g val�ban �jj��leszt�s�hez sz�ks�ges.

M�sr�szr�l fontos bizalmi �rz�st ny�jt a potenci�lis befektet�k sz�m�ra, hogy a jelenlegi alacsony kamatl�b-st�diumunkat el�g sok�ig tartjuk. A bizalom mindig pozit�v a v�llalkoz�s sz�m�ra, �s Bernanke meg�g�rte, hogy folytatja a QE3-ot m�g akkor is, ha a gazdas�gi fellend�l�s egy�rtelm� jelei jelennek meg, jelezve a stabilit�st. Ezzel szemben t�bb p�nz nyomtat�sa azt jelenti, hogy t�bb az infl�ci�, �s a t�lzott infl�ci� elriasztja a hossz� t�v� gazdas�gi n�veked�shez sz�ks�ges mag�nszektorbeli befektet�ket.

Jobb vagy rosszabb, a kamatl�bak nagyon alacsonyak lesznek el�g sok�ig. Ez rossz h�r a "magas hozam�" megtakar�t�si sz�ml�j�n�l (azt akarj�k, hogy ink�bb p�nzt fektess�nk be!), De j� h�r, ha hallgat�i hiteleket vagy h�zat szeretne v�s�rolni b�rmikor a k�zelj�v�ben.

Ez befoly�solja az �llom�ny teljes�tm�ny�t? Ez m�g mindig l�that�. Noha nem tudunk besz�lni az egyes r�szv�nyek teljes�tm�ny�vel, a Dow t�nylegesen h�romszoros nyeres�get �rt ki a QE3 bejelent�s napj�n. Egyesek �gy v�lik, hogy az elk�vetkez� n�h�ny h�napban m�rs�kelten emelik a r�szv�ny�rakat, mivel a befektet�sek t�bbet termelnek, de �vakodn�nk att�l, hogy a t�rt�nelmi infl�ci� negat�v hat�ssal volt az �llom�nyi hozamokra.

Szak�rt�i v�lem�nyek: QE3 sz�ks�ges-e �s j� �tlet volt-e?

Az akad�miai szak�rt�k m�rlegelik, hogy ez a fordul� sikeres lesz-e, valamint milyen pozit�v vagy negat�v hat�sokat tapasztalhat az amerikaiak, ha vannak ilyenek:

• Karl Case professzor,�Gazdas�gtudom�nyi professzor emeritus at Wellesley Colleger�mutat arra, hogy a Fednek t�nylegesen meg kell v�ltoztatnia az eredm�nyeket a jelenlegi lakhat�si v�ls�g �s a magas �resed�si ar�ny f�ny�ben.

"Nem hiszem, hogy van olyan k�zgazd�sz, aki �gy gondolja, hogy ez a QE fordul� nagy k�l�nbs�get fog tenni; nem val�sz�n�, hogy sok hat�sa lenne. Ez azt mondta, �n agnosztikus vagyok. Mivel a hagyom�nyos monet�ris politika nem lesz hat�kony itt, a Fednek kijutnia kellett a likvidit�s bejuttat�s�ba. A legjobb esetben valami j� lesz, �s a legrosszabb esetben nem lesz sz�rny�, b�r vannak kock�zatok - de ha az infl�ci� t�l sokat vesz fel, akkor vissza tudnak fordulni �s ism�t emelni a kamatl�bakat.

Mivel ez a l�p�s �ll�t�lag cs�kkenti a t�ke k�lts�g�t a k�tv�nypiac hossz� v�g�n, ez a d�nt�s szabadabb hitelk�lcs�nz�shez vezethet, ami megk�nny�ten� az emberek sz�m�ra a k�lcs�n�ket. De neh�z elh�r�tani azt a t�nyt, hogy rendk�v�l magas a kihaszn�latlans�g ar�nya miatt kev�s a lakhat�si k�pess�g: 18 milli� �resed� egys�g �s t�bb b�rl�, mint valaha. Hihetetlen; az ut�bbi 7 �vben 6-7 milli� �j h�ztart�st l�ttunk az Egyes�lt �llamokban, de egyetlen �j tulajdonos sem foglalt egys�geket. Ink�bb a demogr�fiai v�ltoz�sok drasztikusan megv�ltoztak az elm�lt �vtizedekben, �s most t�bb embert l�tunk, akik egyed�l �lnek egy�tt, vagy egy�tt szobat�rsakk�nt �s b�rbead�k�nt. Ebben az �ghajlatban a Fed nem teheti meg, b�r meglep�dtem, hogy l�tni fogom a k�tv�nypiacot a QE3 bejelent�s�t k�vet�en."

• Ethan Kaplan professzor, a k�zgazdas�gtan professzora Maryland Egyetem, megmagyar�zza, mi�rt gondolja �gy, hogy a Fed jelenlegi monet�ris politik�ja nem fog v�ltozni sokat:

- Nagyra �rt�kelem Bernanke pr�b�lkoz�s�t - de nem sok mindent tud. Hossz� lej�rat� p�nz�gyi instrumentumok felv�s�rl�s�val hossz� lej�rat� hitelkamatokra t�rekszik. Azt is megpr�b�lja meggy�zni a piacot, hogy a Fed elk�telezheti mag�t az alacsony munkan�lk�lis�g el�r�se mellett, m�g az infl�ci� rov�s�ra is -, �s hat�rozatlan id�re. Mint ilyen, megpr�b�lja megemelni az infl�ci�ra vonatkoz� v�rakoz�sokat, hogy a c�gek ne f�ljenek p�nzt befektetni �s b�relni. Ha az infl�ci� nagyon alacsony vagy negat�v, akkor a c�gek f�lnek a p�nzt most, hogy olyan �rukat �ll�tsanak el�, amelyeket k�s�bb �rt�kes�tenek alacsonyabb �rakkal (vagyis vesztes�ggel). Bernanke akt�van megpr�b�lja megv�ltoztatni a j�v�beli infl�ci�val kapcsolatos v�leked�seket. Azonban a r�vid lej�rat� kamatok null�n�l igen neh�z ezt megtenni. Ami jobban m�k�dne, az lenne, ha a korm�ny t�bb p�nzt ford�tott volna a k�zszf�ra munk�j�ra. Mivel a jelenlegi kongresszus nem hajland� tov�bbi �szt�nz�sre, Bernanke megpr�b�lja kit�lteni a szakad�kot. A legjobb esetben kicsi vagy m�rs�kelt hat�sa lesz."

• Michael Klein professzor, a Nemzetk�zi Gazdas�gi F�oszt�ly professzora Tufts Egyetem Fletcher Iskola, azt �ll�tja, hogy a Fednek most v�gre kell cselekednie, �s kreat�vnak kell lennie ahhoz, hogy haladjon azon t�l, ami a m�ltban nem m�k�d�tt:

"Ez a mennyis�gi enyh�t�s val�sz�n�leg j� dolog, mert gazdas�gunk m�g mindig elakad. A korm�nynak k�t eszk�ze van a gazdas�gi n�veked�s �szt�nz�s�re - a monet�ris �s a fisk�lis politik�ra -, �s korm�nyunk jelenleg t�ls�gosan politikai polariz�ci�val rendelkezik ahhoz, hogy b�rmilyen k�lts�gvet�si politik�t el�rhessen, mert most mindegyik p�nz�nk van. A Fed nem teheti meg azt, amit �ltal�ban csin�lna (cs�kkentse a sz�vets�gi alapok kamatl�b�t, ami m�s kamatcs�kkent�shez vezethet), mert a kamatl�bak m�r k�zel nullaig lebegnek. Ez�rt innovat�vnak �s egy�b eszk�z�knek, jelz�logalap� �rt�kpap�roknak kellett v�s�rolnia, hogy k�l�nb�z� lej�ratokra �s hossz� t�v� befektet�sekre t�rekedjenek a kamatl�bakra: nem egy tipikus ny�l a Fed tegez�ben.

Az igazi rem�ny az, hogy a h�ztart�si v�s�rl�s �s a refinansz�roz�s emelked�se k�vetkezt�ben t�bb p�nzt fog tenni az emberek zseb�be h�napr�l h�napra, amit majd k�lteni fognak - ez�ltal �szt�n�zve a gazdas�got cselekv�sre �s egy er�nyes k�r l�trehoz�s�ra. A m�sik rem�ny az, hogy a Fed bejelent�se n�velni fogja az �ltal�nos fogyaszt�i bizalmat a gazdas�gban. Biztos, hogy ez viszonylag szokatlan ter�let a Fed sz�m�ra, de az alternat�va, semmit nem tett volna, elfogadhatatlan lenne."