Eszközök az érték befektető számára

Voltál valaha ültél, és próbált összeállítani egy listát minden idők legsikeresebb befektetőiről? Ha olyanok vagyunk, mint a legtöbben, akkor a folyamat során valószínűleg olyan neveket vettünk fel, mint Warren Buffett, Benjamin Graham és Peter Lynch.

Bár ezek a nagy befektetők minden bizonnyal különféle megközelítések voltak a piacon, közös: mindegyiknek - egy fokozatra vagy egy másikra - legalább értékű befektetőnek kell lennie .

(1.) Mi az érték?

Mielőtt tovább mennénk, először meg kell szerezni az "érték" kifejezés jobb megértése. Annak érdekében, hogy megértsük ezt a fontos koncepciót, meg kell tennie egy lépést hátra, és nézzük meg, mi vásárolunk készleten.

A befektetők különböző okokból vásárolnak készleteket. Egyesek olyan vállalatokba vásárolnak, amelyek lenyűgöző és csábító történeteket - egy új blokkoló drogot, egy feltörekvő technológiát vagy izgalmas új terméket kínálnak. Eközben mások kereshetnek olyan cégeket, amelyek domináns márkanévvel rendelkeznek, vonzó növekedési kilátásokkal vagy lényeges alapul szolgáló eszközökkel.

Azonban, amikor készletet vásárolsz, fontos megjegyezni, hogy nem valójában egy történetet, egy gyárat, egy irányító csapatot vagy egy csomó berendezést vásárolsz. Alapvetően minden tőkebefektetés egyszerűen a jövőbeni pénzáramlások vásárlását foglalja magában.

Bár ez a készpénz néha bizonyos eszközök (vagy maga az egész üzleti vállalkozás) értékesítéséből származik, elsősorban egy cég működési tevékenységéből származik tevékenységek. Ennek fényében a forró lendület állománynak nagyszerű története lehet, de végül ez a történet értelmetlennek bizonyul, ha nem vezet szilárd, éves pénzáramlások létrehozásához. Végül készpénzre van szükség, amely az osztalékfizetés, a részvények visszavásárlása és végül a vállalkozás növekedése érdekében történik.

Természetesen időről-időre a magas repülésű növekedési cégek végül eljuthatnak pénztermelő gépekbe - például a Microsofthoz (Nasdaq: MSFT). Azonban minden olyan forró növekedési / lendület állomány, mint a Microsoft, amely egy nagyon nyereséges bellwether-ba érkezik, számtalan mások tartoznak a homályba, és nem csak semmit sem tesznek a befektetők számára. Még ennél is rosszabb, ahogyan az 1990-es évek végén a dot-com fellépést követően túl sokszor láttuk, sok ilyen vállalat akár csődbe is kerülhet.

A befektetések értéke nem történeteket vásárol - bevált üzleti modellek, amelyek következetes éves cash flow-kat generálnak. Ennél is fontosabb, hogy az érték befektetők mindenekelőtt áron tudatosak - mindig olyan cégekre keresnek, amelyek sokkal kevesebbet kereskednek, mint amit valójában megérnek. Más szóval, az érték befektetők olyan helyzeteket keresnek, ahol a jövőben a vállalat által termelt pénzáramok valószínűleg termelnek, a piac rosszul értékelte.

A befektetők többsége a potenciális befektetések értékelésekor a biztonsági határ fontos koncepciójára is támaszkodik. Ennek során először különböző technikákat alkalmaznak egy vállalat valódi belső értékének becsléséhez. Ezután kizárólag azokba a cégekbe fektetnek be, amelyek a becsült belső értékükhöz képest jelentős árengedménnyel kereskednek. Ha csak olyan cégekbe fektetnek be, amelyek biztonságot nyújtanak, akkor az érték vadászok minimálisra csökkenthetik a lefelé mutató kockázatot, és rendszerint egy állomány feletti átlagos hozamot keresnek - még akkor is, ha valódi értéküket túlbecsülték.

Sok esetben ez a kedvezmény egy rövid távú aggodalom, vagy akár egy téves elképzelés eredménye a tömegben. És amikor ezek a félelmek felrobbannak, az állomány gyakran visszanyeri és gyűlöli a valódi belső értéke felé - hatalmas nyereséget hozva azoknak, akik a felszín alatt néztek. Ahhoz, hogy ezt a módszertant tükrözze, ne keressen tovább Warren Buffettnek - akinek pálya eredménye számtalan példa. Az egyik ilyen helyzet a Buffett 2003-ban megvásárolta a Clayton Homes-t, a gyártott lakások építőjét.

A felvásárlás előtt Buffett úgy vélte, hogy a piac a Clayton-ot alulbecsülte a gyártás-lakásipar óriási történelme miatt. Az ingatlanpiacon tapasztalt növekedés során az előállított lakástársaságok jellemzően túl agresszív hitelezési politikát folytattak. Amikor a piac lelassult, ugyanezek a vállalatok aztán küzdenek a rossz tanácsadású hitelek portfóliójával (hasonlóan a közelmúltbeli lakáspiaci összeomláshoz).

Amikor Buffett felvette Claytont, a Fed felkészült a kamatlábak emelésére, és sok Wall Street-i befektető úgy érezte, hogy a boom-és-bust ciklus ismét megismétli magát. Hagyományos bölcsesség abban az idõben, amikor a gyártott háztulajdonosok elakadtak, és tele volt rossz hitelekkel. Buffett azonban tudta, hogy Clayton rendkívül jól működő cég. Éles ellentétben az iparág számos más szereplőjével, Clayton vezetése büszke arra, hogy konzervatív a hitelezési gyakorlatában. A vállalat olyan minőségi hitelfelvevőket keresett, akik nem rosszak, ha rossz idők voltak, még akkor is, ha ez azt jelentette, hogy elfordítják a potenciális ügyfeleket.

Ebben az esetben a Buffett sikerült egy csillagértékű befektetést felfedezni, egyszerűen azért, mert Wall Street festett Clayton ugyanolyan kefével, mint az iparág többi része - annak ellenére, hogy a társaság sokkal konzervatívabb és kevésbé sebezhető a kamatok emelkedése miatt. Röviden, Buffett értékelése Clayton értéke volt a cél. És ennek eredményeként sikerült hatalmas hozamot szereznie azáltal, hogy az állományt meredek áron megvásárolta a saját értékéhez képest.

(2.) Milyen eszközöket használhat a befektetők a minőségi érték készletek azonosítására?

Bár az értékbefektetés lehet nagyon nyereséges, senki nem mondta, hogy könnyű.

Kezdetben meglehetősen nehéz pontosan meghatározni egy cég valódi belső értékét. Ezek a számítások mindig olyan ismeretlen változókat és feltételezéseket tartalmaznak a jövőre nézve, amelyek a terv szerint vagy nem játszhatnak le. Ezen túlmenően a rosszul értékelt készletek feltárása időigényes és kutatás-intenzív feladat lehet. Abban az esetben, például, Buffett kétségtelenül hónapokig kutat a Clayton hátterébe. Végül, még akkor is, ha az értékbecslõ a feltevéseivel pontosan felmerül, a piac többi részéhez egy ideig lehet egy hasonló következtetésre jutni - ami azt jelenti, hogy az alulértékelt állományok hosszabb idõre is képesek maradni, mielõtt a többi befektetõ végül elkap

Mindazonáltal, ahogyan a fent vázolt történelmi eredmények azt mutatják, mindez a munka megéri az erőfeszítést. Bár nincs egyetlen olyan mutató, amely lehetővé tenné a befektetők számára, hogy feltárják a legjobb értékeket, a StreetAuthority kutatószemélyzetünk számos tényezőt figyelembe vesz, amikor szilárd értékű jelölteket keres. Itt csak néhány kedvencünk:

Ár-to-Earnings (aestate4)

Kérd meg a legtöbb befektetőt, hogy határozza meg az értékteremtést, és valószínűleg megemlíti a P / E arányokat. Önmagában a készlet ára nagyon keveset mond nekünk; azt helyesen kell elhelyezni. Ez a széles körben elterjedt arány a jövedelemhez viszonyítva fontos mércét jelent a vállalat részvényeinek árához képest. Ahogy a legtöbb befektető tudja, a cég P / E arányát úgy számítják ki, hogy a jelenlegi részvényárat az egy részvényre jutó eredmény (EPS) alapján osztják el. Az eredmény lényegében azt jelzi, hogy mennyi befektető hajlandó fizetni az egyes vállalatok jövedelmének minden egyes dollárért. Minden más egyenlő, annál alacsonyabb a cég P / E aránya, annál jobb az állomány az aktuális kereseti bázishoz képest.

# - ad_banner_2- # Míg az intézkedés mögött álló matematika meglehetősen egyszerű, a befektetőknek több különböző Választható változatok. Néhányan támaszkodnak a végső nyereségszámra - ez a vállalat tényleges jövedelmén alapul az elmúlt 12 hónapos időszakban. Eközben mások inkább a P / Es felé mutatnak, amelyek az elkövetkező év (vagy még a jövőben) elemzői jövedelembecslésein alapulnak. Szeretnénk mindkét határidõt és határidõt megvizsgálni, mivel mindkettõ fontos eredményeket hozhat. Például, ha egy vállalat előremutató P / E-je jóval alacsonyabb a P / E szintnél, akkor ez egy figyelmeztető jelzés lehet, amely szerint az elemzők túlságosan optimisták a cég jövőjét illetően.

Fontos megjegyezni, hogy a P / E arányok értelmetlenek, ha azokat külön-külön vizsgáljuk, és félrevezetőek lehetnek, amikor különböző iparágakban lévő állományok összehasonlítására használják. Mivel a különböző iparági csoportok nem azonosak az alapvető jellemzőkkel, általában a különböző P / E tartományokban kereskednek. Ezért nem lenne helyénvaló mérni a P / E-t, egy regionális bankot, szemben egy szoftvercéggel.

Végül figyelembe kell venni a növekedési arányokat is. Például egy vállalat, amely 20-szoros bevételeket keres és megbízható jövedelemnövekedés + 40% -os növekedést jelent évente, sokkal "olcsóbb" készlet lehet, mint egy olyan, lapos növekedéssel rendelkező vállalat, amely csak 10-szeres bevételeket értékesít. Ezért a legjobb, ha szemmel tartjuk a PEG-t, amit alább ismertetünk.

P / E-to-Growth Ratio (PEG)

Ha egy vállalat jövőbeni növekedését egy egyenletbe integráljuk, az ebt arányok segítenek megszüntetni a tiszta P / E összehasonlítások egyik legfőbb hiányosságát - becsült növekedés. A PEG arányokat úgy lehet kiszámítani, hogy a vállalat hosszú távú becsült éves növekedési ütemét a vállalat P / E-vel osztja el. Például egy olyan vállalat, amelynek P / E értéke 15 éves, és évente + 20% -os növekedés várható, PEG értéke 0,75 (15/20 = 0,75). Egyszerű szabályként az olyan készleteket, amelyeknél az 1,0-nél kisebb PEG-eket tartalmazó sportértékeket viszonylag tisztességesnek tartják.

Bár a PEG arány rendkívül hasznos intézkedés, ez messze nem biztonságos. A nagyon nagy növekedésű vállalatok PEG-értéke meghaladja az 1,0-et, de mégis tisztességes hosszú távú értékek. És ne essen azon csapdába, hogy minden olyan vállalat, amely 1,0-es PEG-vel rendelkezik, jó befektetés. Végül is, a gyenge vagy megbízhatatlan növekedési becslések könnyen elháríthatják a számítást. E potenciális buktatókat szem előtt tartva, amikor minőségi érték készletet keresnek, a befektetőknek több más tényezőt is figyelembe kell venniük a PEG-ben. (Mivel nincs tökéletes pénzügyi mutató, ugyanaz mondható el az összes többi arányról is.)

Cash Flow / Enterprise Value (Cash Flow Yield)

Amint már kifejtettük, egy vállalat csak a jövő összegét érinti készpénzáramlásaiból származhat. Ennek szem előtt tartásával az értéktudatos befektetőknek mindig meg kell vizsgálniuk a vállalat cash flow-ját, mielőtt befektetéseket eszközölnének.

Amint korábban említettük, a P / E arány semmiképpen sem tökéletes intézkedés. A cég nettó bevétele csupán számviteli bevétel. Mint ilyen, gyakran számos nem pénzbeli díj, például a deprPEGation befolyásolja. Emellett a vállalatok számos számviteli trükköt használhatnak a bevételeik negyedévről negyedévre történő manipulálására vagy torzítására. Ezzel ellentétben a pénzforgalom mérsékli a ténylegesen fizetett vagy kapott pénzt, amelyet egy vállalat egy bizonyos idő alatt megfizet.

A pénzáramlás lecsökkenti a nem készpénzes elszámolási költségek, például az értékcsökkenést és az amortizációt. És ami még fontosabb, a pénzforgalom teljesen objektív. Nincs értékbecslés arról, hogy mikor és hogyan kerül bevételre a bevétel - a pénzforgalmi kimutatás csak az üzleti tevékenységbe befutó vagy onnan kifüggesztett készpénzt ismeri el. A rendkívüli egyszeri tételek (például az értékesítés értékesítése) kizárásával a működési cash flow mutatja a cég alapvető műveleteinek valódi jövedelmezőségi képet.

Újra azonban kevéssé érdemes önállóan értékelni a pénzforgalmat. Figyelembe véve az értékelési szinteket, szeretnénk összehasonlítani a vállalat működési cash-flowát a vállalati értékével. Ez jobb értelemben részesíti azt a pénzmennyiséget, amelyet egy vállalat évente generál a teljes érték (mind az adósság, mind a saját tőke) befektetőinek a céghez rendelve.

Azok számára, akik nem ismerik a kifejezést, vállalati érték (EV) a piaci kapitalizáció módosításának egyik módja, amely pontosabban tükrözi a cég valódi értékét. Az EV-t úgy számítják ki, hogy a vállalat piaci kapitalizációját (részvényenkénti árat a fennálló részvények számát tekintve) veszik át, majd hozzáadják az adósságot és levonják a cég készpénzállományát. Ezáltal az EV tökéletesen tükrözi a teljes értéket, amelyet a befektető akkor kapna, ha az egész vállalatot megvásárolta volna - a befektetőnek ki kell fizetnie a cég adósságát, de a könyvelési pénzt megtartja. a vállalat működési cash flow-ját a vállalati érték alapján, kiszámíthatjuk a cég működési cash flow hozamát (OCF Yield). Ez az intézkedés azt tükrözi, hogy mennyi pénzt kap a vállalat évente, a befektető által a cégbe értékelt összértékhez képest. Ha minden dolog egyenlő, annál nagyobb ez az arány, annál nagyobb pénz jut a befektető számára. A magas OCF hozamokkal rendelkező vállalatok sokkal nagyobb valószínűséggel válnak kiváló értékű készletgé.

Return of Equity (ROE)

A ROE a befektetők számára egy másik kitűnő eszközt jelent az értékkészletek feltárására és a Warren Buffett kedvence. A ROE kiszámítása egyszerű: oszd meg a társaság nettó jövedelmét - amely a kamat, az adók és az értékcsökkenés utáni összes nyereség - a saját tőkéjével oszlik meg. A tulajdonos saját tőkéje a teljes befektetési jegy tulajdonosai által a társaságnál készített számviteli becslés, és a társaság mérlegében egy tételként jelenik meg. Ez az arány azt a profitot méri, amelyet a vállalat a részvénytulajdonosok befektetéseihez viszonyítva hoz létre. Mivel ezt az intézkedést széles körben használják, szinte minden pénzügyi weboldal felsorolja a ROE értékeket a legtöbb nyilvánosan forgalmazott vállalat számára.

Értékorientált befektetési ötletek keresése során általában olyan cégeket keresünk, amelyek az elmúlt években stabil vagy növekvő ROE-t mutattak. Vannak azonban fenntartások. Például, ha egy vállalat különösen erős évvel rendelkezik (vagy a könyvek egyszeri nyereséget eredményeznek), akkor nettó jövedelmi értéke átmenetileg felfújható, ami kivételesen erős ROE értékeket eredményezhet. Számos technikai vállalat például 2000-ben hatalmas ROE-t produkált, csak hogy a következő néhány évben csökkenjen a jövedelmezőség (és ROE adatok).

Egy másik fontos szempont a ROE és az adósság közötti kapcsolat. A magasabb és magasabb adósságterhelés miatt a vállalatok helyettesíthetik az adósságtőkét a saját tőkéhez. Így a nagyobb adósságállománnyal rendelkező vállalatoknak magasabb ROE-értékkel kell számolniuk, mint a tisztább mérlegekkel rendelkező vállalatoknak.

A ROE intézkedés, valamint a befektetett tőke megtérülése (acost basisC) biztosít némi betekintést a vállalat tőkebefektetéseinek hatékonyabbá tételéhez. Azok, akiknek "mindenkor megnőnek" a mentalitás, tiszteletre méltó növekedési rátát adhatnak, mégis elpusztítják a részvényesi értéket. Ezeknek a cégeknek a gyomlálásához általában azok a vállalatok tartoznak, amelyek ROE-értékeket mutatnak a középkorúaknál vagy annál jobb - az S & P 500 nagyjából a történelmi átlaga.

Diszkontált pénzforgalom (DCF) elemzés

A DCF modellezés inkább kifinomult analitikus eszköz, amelyet sok Wall Street profik használnak a cég belső értékének felmérésére. Lényegében a folyamat magában foglalja a vállalat jövőbeni cash-flow-jának előrejelzését, majd a cash flow-k visszavételét a jelenig olyan sebességgel csökkenti, amely elegendő ahhoz, hogy a befektetők kártérítést kapjanak a vállalt kockázat miatt. Az összes jövőbeni pénzáramlás jelenlegi értékeinek összevetésével és a fennálló részvények számával történő elosztásával megállapítjuk a cég részvényenkénti értékének becslését.

Amint várható, a számok, amelyek ebből a számításból származnak, csak annyira jók, mint a szegényes növekedési prognózisok és az irreális diszkontráták. A kockázat minimalizálása abban az esetben, ha a jövőbeni pénzügyi teljesítmény eltér a számításba foglalt feltételezésekektől, a legtöbb befektető a befektetés előtt nagy biztonsággal kívánja a befektetőket. Más szóval, nem vásárolhatnak készletet egy részvényenként 50 dollár értékkel, kivéve, ha 40 dolláros vagy annál alacsonyabb értéken kereskedett. Minél magasabb a bizonytalanság mértéke, annál nagyobb a biztonsági szint.

Ha a hagyományos értékelési mutatókkal együtt használják, mint például az áralapú arányokat, a DCF elemzés hatékony eszköz lehet az érték vadász számára.

---

(3.) Hogyan kell keresni értékpapírokat?

Sajnos nincs olyan előre meghatározott formula, amely lehetővé teszi a befektetők számára egy egyértelmű utat a legjobb értékteremtéshez. A befektetés mindig a művészet és a tudomány finom egyensúlya.

Ezután figyelembe kell venni a vállalat iparágát is, és hogy a cég felismerhető élességgel rendelkezik-e a társaikkal szemben. Mindig megpróbáljon befektetni olyan vállalatokba, amelyek számos különálló és védhető versenyelőnyt élveznek. Ezek az előnyök lehetnek egy erős márkanév, egy egyedi termék vagy egy szabadalmaztatott technológia formája. Ne feledje, a fenntartható versenyelőnyökkel rendelkező vállalatok sokkal nagyobb valószínűséggel fenntartják a magas jövedelmezőségi szintet, mint azok nélkülük.

Jó ötlet annak meghatározására is, hogy egy vállalat ciklikus piacon működik-e. Egyes vállalatok - például az autógyártók - általában úgy látják, hogy vagyonuk emelkedik és csökken a gazdaság változásaival. E cégek teljesítménye gyakran széles makrogazdasági tényezőkhöz kötődik; vonzóak lehetnek, ha jó idők, de ők is érzékenyek a gazdasági lassulásokra. Más szóval, kérdezd meg magadtól, hogy a vállalat gazdasági lökése elég széles-e ahhoz, hogy megóvja a cég nyereségességét nehéz körülmények között.

A tudás hatalom, és mindig fontos tudni a leendő vállalat működéséről. Ez magában foglalja alapos pillantást az iparágra, az eladókra, ügyfeleire, versenytársaira stb. A pénzügyi weboldalakon közzétett régi sajtóközlemények áthúzása jó kiindulási pont. A vállalat legfrissebb negyedéves és éves jelentéseit is el kell olvasni.

Ne feledje azonban, hogy a cég befektetői kapcsolattartó részlegének sajtóközleményei majdnem mindig a vállalat kilátásait festik, és a lehető legkedvezőbb fényt eredményezik. Ezért fontos, hogy ezt az információt objektív elemzéssel más forrásokból is kiegyensúlyozzák.

Ne felejtsd el, hogy a legértékesebb cikkek vagy információcsatornák néha ellentétesek a vállalat véleményével. Más szóval, ne esküszöm, hogy figyelmen kívül hagyja a lehetséges figyelmeztető jelzéseket, egyszerűen azért, mert kihívást tesz a tézisére egy raktáron; inkább megpróbálnak lyukakat piszkálni a saját érvei között. Ez segít a költséges befektetési hibák kiküszöbölésében, és lehetővé teszi, hogy több meggyőződéssel fektessenek be.

A sikeres befektetés nem feltétlenül jelenti a potenciális csákányok bőségének feltárását; a kulcsnak igaza van, ha jónak találja. Ha végül elgondolkodtok, fektessenek bizalommal és tartsanak hosszú távon.