Elemz�s: Mennyi a r�vid t�v� eredm�ny t�nylegesen befoly�solja az �llom�nyokat?
Ez a bev�teli szezon k�zep�n van, �s a negyedik negyed�ves bev�teli besz�mol�k ezen a h�ten minden nap folyamatosan cs�p�gnek. Mivel a Google (GOOG) r�szv�nycs�csok �s az Apple (AAPL) k�szletei elcs�sznak, mennyire kell a befektet�k agg�dniuk a bev�teli szezonban a rollercoaster �gyn�ki sz�ml�jukon? Mit tartalmaz a 2013-as n�veked�s?
Janu�r elej�n a Wall Street Journal cikket mutatott be, amely szerint 2012-ben az S & P 500 13,4% -ot �rt el - szemben a c�gek �zleti eredm�ny�nek csak 1,3% -os n�veked�s�vel. A k�vetkeztet�s az, hogy a hozamok olyan fenntarthatatlan forr�sokb�l sz�rmaznak, mint a mennyis�gi A Federal Reserve �szt�nz� programjainak enyh�t�se.
Ez arra k�sztette, hogy feltessz�k a k�rd�st: mennyi a r�vid t�von a t�rsas�gi keresetek sz�ma val�ban befoly�solja a r�szv�ny�rakat?
A Investmentmatome 1988-ra visszany�l� nyeres�gadatokat vizsg�lta, meglep� eredm�nyeket tal�lva.
A nyeres�g m�g�tt megh�z�d� elm�let
A fundamentumok alap� befektet�k k�r�ben sz�les k�rben elfogadott, hogy a t�rsas�g bev�telei a t�zsdei r�szv�nyek �r�nak legfontosabb hajt�erejek�nt szolg�lnak - hossz� t�von pedig biztosan. L�tni, hogy mi�rt, k�pzeld el, hogy van egy nagy �rett c�g�nk, a Macrosoft. A Macrosoft nemr�giben fantasztikus negyed�ves volt, ami az EPS (r�szv�nyenk�nti nyeres�g) 8 doll�r helyett a piacon v�rhat� 5 doll�r helyett. Mivel a Macrosoft �rett, nincs �j befektet�si lehet�s�ge tov�bbi 3 doll�ros bev�telre. K�vetkez�sk�ppen val�sz�n�leg osztal�kk�nt vagy r�szv�ny visszav�s�rl�sk�nt fizetik ki. Macrosoft r�szv�nyesk�nt most tov�bbi r�szv�nyenk�nt 3 doll�rt kapsz, n�velve a gazdas�gok �sszes brutt� �rt�k�t.
Egy olyan v�llalat sz�m�ra, amely m�g nem �rett, a logika tov�bbra is fenn�ll. Az egyetlen k�l�nbs�g az, hogy a v�llalati kifizet�sek a j�v�ben a j�v�ben v�rhat�ak. A most kapott t�bbletbev�telt olyan befektet�si lehet�s�gekre haszn�lj�k, amelyek n�velik a c�g teljes �rt�k�t �s m�ret�t, �gy a j�v�ben m�g t�bb bev�tel keletkezik. A magasabb j�vedelemre val� kil�t�sok nagyobb p�nz�raml�st jelentenek �nnek, a r�szv�nyesnek, ha a v�llalat �rett �s nyeres�ges befektet�si lehet�s�gekkel t�lt�dik. Ennek eredm�nyek�ppen hajland� lenne t�bbet fizetni a k�szlet�rt, mint akkor, ha alacsonyabb volt a v�rhat� bev�tele.
A k�szlet�r ingadoz�sa a nyeres�ges szezon k�r�l
A gyakorlatban azonban elemz�s�nk azt mutatta, hogy a t�rsas�gi bev�telek nem szorosan k�t�dnek a kereseti szezonra vonatkoz� r�vid lej�rat� r�szv�ny�rak v�ltoz�s�hoz, ahogy az v�rhat� volna.
Pontosabban az S & P 500 c�gek t�nyleges negyed�ves �zemi eredm�ny�nek �s az index negyed�ves hozam�nak szekvenci�lis n�veked�se k�z�tti kapcsolatot nagyon gyenge�visszamen�leg 1988-ig (a Standard and Poor honlapj�r�l sz�rmaz� adatok). Az azonos id�szakra vonatkoz� �sszehasonl�t�s korrel�ci�s koefficiense csak 0,20 volt, ami nagyon gyenge kapcsolatot jelez. A statisztikusok jellemz�en 0,00 �s 0,30 k�z�tti �rt�keket gyeng�k, 0,31 �s 0,70 k�z�tt m�rs�keltek, 0,71 �s 1,00 k�z�tt pedig er�sek.
A 2008. negyedik negyed�vt�l �s a 2009. els� negyed�vet�l k�t adatpontot t�vol�tottunk el a k�lsõ �rt�kek miatt.
Tov�bb�, mivel sokan azt �ll�tj�k, hogy a t�zsde el�retekint�, �gy tekintett�k, hogy bevezetj�k a "k�s�s" t�nyez�t az operat�v EPS n�veked�si sz�mokba. A 2-es k�sleltet�si t�nyez� p�ld�ul �sszehasonl�thatja a 2010. harmadik negyed�vi t�nyleges m�k�d�si eredm�nyt a 2010. els� negyed�vi S & P index hozam�val. Ez megvizsg�ln�, hogy egy adott id�szakban az �llom�nyn�veked�s k�t peri�dus (negyed�v) a j�v�be.
A negat�v k�sleltet�si t�nyez� azt vizsg�ln�, hogy az S & P reag�l-e az el�z� id�szakra vonatkoz� bev�telekre v�laszul:
| M�k�d�si EPS n�veked�s vs. S & P 500 Return | ||
|
EPS Variable Lag (Qtrs.) |
Korrel�ci�s egy�tthat� |
R2 |
|
-4 |
0.09 |
0.01 |
|
-3 |
0.00 |
0.00 |
|
-2 |
0.20 |
0.04 |
|
-1 |
0.03 |
0.00 |
|
0 |
0.20 |
0.04 |
|
1 |
0.20 |
0.04 |
|
2 |
0.17 |
0.03 |
|
3 |
-0.12 |
0.01 |
|
4 |
-0.10 |
0.01 |
R2 a meghat�roz�si t�nyez�, vagy a korrel�ci�s egy�tthat� �n�gyzet alak�, �s egy m�sik m�r�eszk�z a k�t v�ltoz� line�ris kapcsolat�nak erej�ig.
Ha figyelembe vessz�k azt a lehet�s�get, hogy a t�zsdei teljes�tm�ny a j�v�beni bev�telekre vagy az elmaradt bev�telekre n�zve v�rakozik, a kapcsolat hasonl� - ha nem gyeng�bb - az ugyanazon id�szakra vonatkoz� adatok. Ez arra utal, hogy �ltal�ban a t�nyleges v�llalati bev�telek nem pedig az �llom�nyi hozamok er�teljes vezetõje r�vid t�von.
Val�j�ban a r�szv�ny�rak �ltal�ban nem mozognak r�vid t�von a t�nyleges eredm�nyeredm�nyekkel.
Bev�s�rl�si lehet�s�g a befektet�knek
B�r a r�vid t�v� indik�torok, mint p�ld�ul a j�vedelemh�rek egy�rtelm�en meghat�rozz�k a napi �s heti mozg�sok keresked�si hangz�s�t, a havi vagy �ves id�horizont� befektet�knek a nyeres�gre �s a teljes�tm�nymint�kra kell �sszpontos�taniuk sokkal hosszabb id�kereten bel�l, hogy az intelligens befektet�si d�nt�seket hozhass�k - nem csak pillanatk�pet az id�ben.
A befektet�knek �ltal�ban �vatosnak kell lenni�k a r�vid t�v� t�nyez�k, p�ld�ul a negyed�ves bev�telek t�lzott s�lyoz�s�ra a befektet�si d�nt�sek meghozatala sor�n. A keresetek kritikus t�nyez�nek sz�m�tanak a v�llalat hossz� t�v� potenci�lj�nak �rt�kel�s�ben - azonban a r�vid t�v� �rv�ltoz�soknak nem szabad egyed�l elegend�ek ahhoz, hogy megijessz�k vagy megnyerhess�k a hozz��rt� befektet�ket. Az erk�lcs a t�rt�nethez? Maradjon nyugodtan, amikor napr�l napra v�ltozik.
Statisztikai szempontok
Egy statisztikai jegyzetben egy egyszer� line�ris korrel�ci� seg�ts�g�vel k�zel�thetj�k a k�t id�sor, p�ld�ul ezek val�s kapcsolat�t. Az igazi kapcsolat nem lehet line�ris, vagy m�s statisztikai t�nyez�k is figyelembe vehet�k.Azonban az itt tal�lhat� meg�llap�t�sok el�gg� sz�ls�s�gesek ahhoz, hogy meglehet�sen biztosak lehet�nk abban, hogy n�h�ny kisebb kiigaz�t�s nem v�ltoztatna meg az �ltal�nos k�vetkeztet�sen.
Jogi nyilatkozat:A jelen cikkben szerepl� n�zetek �s aj�nl�sok az egyes r�sztvev�k birtok�ban vannak, �s nem felt�tlen�l t�kr�zik a Investmentmatome v�lem�ny�t.
Jonathan Hwa, Vend�g-k�zrem�k�d�.
