Immunizáció meghatározása és példa
Tartalomjegyzék:
Mi ez:
Immunizáció egy portfólió-stratégia egy portfólió kezelésére, amelynek célja adott összeg egy bizonyos ponton, általában egy jövőbeli felelősség finanszírozására.
Hogyan működik (példa):
Az immunizálási stratégia megértéséhez először is emlékezzünk arra, hogy bár a kötvények ára csökken, ha a kamatlábak emelkedik a kamatfizetések újbóli befekte- tése (ezzel ellentétes az is igaz: az árak csökkenése esetén az árak emelkednek, de az újrabefektetési ráta esik). Tegyük fel például, hogy egy befektető 10 ezer dolláros kötvényt vásárol. A kötvény 10% -os kamatozású, félévente fizetett és három évig érlelődik. Ha a piaci hozamok 10% -on maradnak, az első két év végére a következő lépések történnek:
Amint a táblázat mutatja, a befektető 2 000 dollár értékben kapja meg a kuponfizetéseket, amelyeket újra befektetni fog, évente 10% -kal, további 155 dollárt keresve. Amikor a kuponokat és a kamatkamatot hozzáadják a kötvénytulajdonoshoz, befektetése felhalmozott értéke 12.155 dollár, 10% -os éves megtérülésnél.
Most fontold meg, mi történik, ha a piaci hozamok növekedése, mondjuk 15% a befektető megvásárolja a kötvényt.
A magasabb újrabefektetési ráta növelte a kamatot, amelyet a befektető a kamatfizetések után kapott. Azonban a kötvény ára több mint elegendő ahhoz, hogy ellensúlyozza ezt a nyereséget. A nettó eredmény a teljes hozam csökkenése volt. Most hasonlítsuk össze azt, hogy mi történne akkor, ha az újrabefektetési ráta 8% -ra esett vissza.
Ebben a példában az alacsony újrabefektetési ráta csökkentette a kuponfizetések kamatát. De a kötvényár emelkedett, ellensúlyozva ezzel a veszteséggel. A nettó eredmény a teljes hozam növekedése volt. Így a kamatlábak és a kötvények közötti yin-yang-kapcsolat is megteremtette az újrabefektetési kockázatot és a kamatkockázatot.
Az immunizálási trükk tehát olyan kötvényeket keres, ahol a kamatok kamatváltozása pontosan ellensúlyozza az árváltozást amikor az árak megváltoznak. Ezt úgy lehet megtenni, hogy a portfolió időtartama megegyezik a befektető időhorizontjával, és biztosítja, hogy a kötvény kezdeti jelenértéke megegyezzen a szóban forgó kötelezettség jelenlegi értékével. A korábbi példánkban azt feltételeztük, hogy a befektető két éven keresztül köteles a kötvényt megtartani, feltételezhetően azért, mert a pénzt arra használják, hogy bizonyos kötelezettségeket finanszírozzon. Így a portfolió immunizálása érdekében a befektetőnek két évre kell állnia. Hat hónappal később a befektetési horizont 1,5 év lesz, és a befektetőnek a portfolió időtartamát újra kell egyensúlyoznia 1,5 évre, stb. A tervezett eredmény: olyan jövedelemportfólió, amely bizonyos időtartamon belül garantált megtérülést biztosít a kamatlábak változásaitól függetlenül.
Miért fontos:
A célzott portfólió-stratégia és különösen az immunizálás a legmegfelelőbb, ha egy a befektetőknek finanszírozniuk kell egy jövőbeli felelősséget. Ha jól hajtják végre, akkor fantasztikus hozamot (és óriási lelki nyugalmat) adhat a befektetőknek. Az immunizálás azonban nincs kockázat nélkül. Arra van szükség, hogy a befektetők kiszámítsák és késleltessék a jövőbeni kötelezettségeiket, ami nem mindig könnyű vagy pontos. Az immunizálás azt is feltételezi, hogy amikor a kamatláb változik, ugyanolyan összeggel változnak a kötvényidõk minden típusára (ezt a hozamgörbe párhuzamos eltolódásnak nevezik). Ez természetesen ritkán fordul elő a való világban, és ezért az időtartamok illesztését nehezebbé teszi. Így az immunizálási stratégia nem biztosítja a várható hozamot, ha a kamatláb változik (ezt a devianciát immunizációs kockázatnak nevezik).
Az immunizálási kockázat ellenőrzésének egyik módja az, hogy kizárólag olyan zéró kamatozású kötvényekbe fektessen be, amelyeknek a befektetői időhorizontja megfelel a lejáratnak. A magas immunizációs kockázattal járó portfóliók magukban foglalják a magas kamatozású értékpapírokat, amelyek a portfólió időhorizontján rendszeresen elkülönített időközönként érlelődnek (ezt nevezik a létrásnak). Ez az állandó érlelés gyakori újrabefektetést jelent, ami nagy érzékenységet mutat a kamatlábak változásaihoz és így a magas immunizációs kockázathoz.
