Szak�rt� GYIK: Mi�rt b�ntalmaz� kereskedelem b�nt, �s hogyan tudjuk megjav�tani?
Mi a bennfentes kereskedelem?
A bennfentes kereskedelem akkor fordul el�, amikor valaki - a "bennfentes" - olyan inform�ci�kat haszn�l, amelyeket m�g nem hoztak nyilv�noss�gra a t�rsas�g r�szv�nyei vagy egy�b �rt�kpap�rjaik kereskedelm�ben, p�ld�ul k�tv�nyek �s r�szv�nyopci�k. A bennfentes lehet b�rmely nagy r�szv�nyes, egy vez�rigazgat� vagy c�g igazgat�ja. A bennfentes kereskedelem illeg�lis, mert a v�llalati bennfentesnek a saj�t �rdekeivel szemben kell k�pviselnie a r�szv�nyesek �rdekeit.
Az Egyes�lt �llamokban s�lyos b�ntet�s �ll fenn az illeg�lis bennfentes kereskedelem �gy�ben, de ez nem jelenti azt, hogy minden esetet elkaptak. Milyen rossz a probl�ma, �s mit lehet tenni a jav�t�shoz?
Annak ellen�re, hogy a k�lts�gek a t�rsadalom, n�h�ny kereskedelem alapj�n a bels� inform�ci� lehet jogi
A bennfentes kereskedelem egyik dologja, hogy a bennfentesek k�z�tt a benn�k rejl� gazdags�got tartja fenn, ami nagyon megnehez�ti a mindennapi befektet�k sz�m�ra, hogy profit�ljanak abban, hogy az exkluz�v inform�ci� megszerz�se nagyon k�lts�ges, �ltal�ban t�rv�nyellenes, �s egy er�s helyzetben l�v� egy�nre t�maszkodik. A bennfentes kereskedelem ellen sz�l� egy�b �rvek az, hogy negat�van befoly�solj�k a gazdas�gi n�veked�st �s n�velik a biztons�g �r�t.
Az eml�tettek szerint a jogi bennfentes kereskedelem meglehet�sen gyakori, �s ez megnehez�ti az illeg�lis bennfentes kereskedelemben �rintettek b�ntet�s�t. A bennfentes kereskedelem k�t fajt�ja k�z�tt v�kony vonal van. Legt�bbsz�r a vez�rigazgat�k �s m�s t�rsas�gi tisztvisel�k a szerz�d�s�ket szab�lyozz�k, amelyek szab�lyozz�k kereskedelm�ket. M�g akkor is, ha nem publikus inform�ci�kkal tal�lkoznak, m�g mindig profit�lhatnak az eredeti terv�kben k�rvonalazott kereskedelemb�l.
A probl�ma az, hogy a bennfentes kereskedelem nyomon k�vet�se olyan, mint egy t� megtal�l�sa a sz�nakazalban. Olyan ez a helyzet, mint az NCAA, amikor a sportol�k jogellenes el�nyeit vizsg�lja f�iskolai karrierje sor�n. Gyakran a legnagyobb neveket alaposan megvizsg�lj�k, m�g m�sok l�thatatlanok �s ismeretlenek.
A mag�nszektor: A fedezeti alap elt�vedt �s McKinsey vez�rigazgat�ja el�t�lte
A Galleon Csoport alap�t�ja, Raj Rajatnam 11 �ves b�rt�nb�ntet�st t�lt�tt Ayerben Massachusettsben, �s okt�ber 24-�n Rajat Gupta k�zeli bar�tj�t egy k�t�ves b�ntet�sre �t�lt�k, amely illeg�lis tan�csokkal l�tta el a Rajaratnamot, m�g Goldman Sachs. Itt van a bennfentes kereskedelem egyik legfontosabb �gye: az ipar�g nagy k�t�zni kezd, �s t�bb milli� doll�rt csemp�sz az illeg�lis tippekb�l.
A kapzsis�g motiv�lja a k�t f�rfit, hogy bennfentes kereskedelmet folytasson; gazdags�got g�rd�tettek. A bennfentes kereskedelem, mint a t�bbi feh�rgall�ros b�ncselekm�ny, az el�gedetlen jelleg� r�sztvev�kb�l sz�rmazik. Rajaratnam a bennfentes inform�ci�kr�l kezdte p�lyafut�s�t a Chase-t�l kezdve, majd Needham elemz�jek�nt. Gyakran b�szk�lkedett arr�l, hogy bennfentesekkel b�szk�lkedhet olyan c�gekn�l, mint az Intel �s m�s Silicon Valley sikert�rt�netek Mindk�t f�rfi a kegyelem cs�kken�s�t szenvedte el, amely egyes g�r�g trag�di�kban �ll.
K�zszektor: a kongresszusi tagok is
B�rmely bennfentes keresked�, aki a kongresszusi k�pvisel�knek jogi, �s ez arra k�sztette Spencer Bachus kongresszust, hogy kihaszn�lja a k�zelg� p�nz�gyi v�ls�g h�reit. Hank Paulson �s Ben Bernanke mutatta be a kongresszus tagjait. John Boehner �s Dick Durbin szen�tor bevont�k a nem nyilv�nos inform�ci�kat is.
A h�res k�zgazd�szok a bennfentes kereskedelem �gy�t teszik
A Nobel-d�jas Milton Friedman azzal �rvel, hogy a bennfentes kereskedelem val�ban el�ny�kkel j�r a befektet�k sz�m�ra, �s hat�konyabb� teszi a piacok inform�ci�it. A befektet�k gyakran k�vetik a bennfenteseket, mivel meglehet�sen nagy sikert aratnak. Nem meglep�, hogy amikor a vezet�k egy r�szv�nyt v�s�roltak, a k�vetkez� �vben 8,9% -kal fel�lm�lta a piacot. A vez�rigazgat�k �s a CFO-k olyan fontos inform�ci�khoz f�rhetnek hozz�, amelyeket a mindennapi befektet�k csak �lmodhatnak.
Ez�rt a befektet�k hajlamosak k�vetni a bennfenteseket. Szerencs�re k�nnyebb �sszegy�jteni a bennfentes kereskedelem adatait. Jehu! A p�nz�gy egy nagyszer� forr�s, �s k�nyelmesen van egy "Bennfentesek" szakasz, amely lehet�v� teszi az aktu�lis kereskedelem list�j�nak b�ng�sz�s�t. Egy m�sik hely, ahol a befektet�k kereshetnek kereskedelmi adatokat, a SEC EDGAR adatb�zis.
K�szen �ll-e a kem�ny b�ntet�s?
A bels� keresked�k v�delmez�i, mint p�ld�ul a Microsoft alap�t�ja, Bill Gates �s az ENSZ f�titk�ra, Kofi Annan a Rajat Gupta-�gyben, mindig vitatj�k az elk�vet�k j� k�zrem�k�d�s�t a k�z�ss�g sz�m�ra. "Mindenki csin�lja", �s "menj�nk el�re, nem sz�m�t, mi t�rt�nik" a b�tors�gi kereskedelemben val� r�szv�tel logik�ja. A vil�g legsikeresebb demokr�ci�jak�nt az Egyes�lt �llamok helyesen tette ezt a szellemi b�ncselekm�ny b�ntet�s�t. A vez�rigazgat�k �s a fels� vezet�s Amerik�ban magas szint� vezet�i k�rt�r�t�st fizetnek m�s orsz�gokhoz k�pest, �s meg kell �rizni�k a r�szv�nyesek �rdekeit.
Mindazon�ltal a bennfentes kereskedelem tov�bbra is a Wall Street egyik legink�bb vitatott �gye.
Szak�rt�i v�lem�nyek: Mit lehet m�g tenni a bennfentes kereskedelem megf�kez�s�re?
Mi a szakmai �s a tudom�nyos szakemberekhez fordulunk, hogy megtudjuk, milyen reformokat gondolnak a legink�bb megfelel� m�k�d�sre.
- Jin Xu professzor, a Purdue Krannert School of Management p�nz�gyminisztere megmutatja, hogy a bennfentes kereskedelem szab�lyoz�sa mi�rt nem olyan egyszer�, mint amilyennek hangzik, �s a legjobb gyakorlatok a v�llalati ir�ny�t�s �szt�nz�s�nek alak�t�s�ban:
"M�g mindig nem el�g bizonyoss�g, hogy korl�tozni kell a bennfentes kereskedelmet. Egyr�szr�l a bennfentesek �ltal folytatott t�j�kozott kereskedelem nyeres�get jelent a t�j�kozatlan k�ls� befektet�k ellen.M�sr�szt a bennfenteseknek a bennfentes kereskedelem �tj�n t�rt�n� k�lf�ldiek �ltali �tad�sa n�veli a piaci likvidit�st. Tov�bb�, a bennfentes kereskedelemnek lehetnek hat�sai a v�llalati bennfentesek (k�zt�k a vezet�k) �szt�nz�s�re. P�ld�ul David Denis, a Pittsburgi Egyetemen v�gzett legut�bbi tanulm�nyom szerint a hat�ron t�li orsz�gokban a szigor�bb bennfentes kereskedelemre vonatkoz� szab�lyoz�s a v�llalati fels�vezet�knek ny�jtott magasabb t�keinstrumentumokhoz kapcsol�dik. Ez az eredm�ny azt sugallja, hogy a bennfentes kereskedelem fontos �szt�nz� hat�ssal b�r a vezet�kre.
Most felt�telezz�k, hogy a bennfentes kereskedelem teljesen gonosz, �s meg kell szabadulnunk t�le. A hat�lyos jogszab�lyok k�z� tartozik az 1934-es eredeti �rt�kpap�r-t�rv�ny (k�l�n�sen a 16. szakasz) �s a bennfentes kereskedelem szab�lyainak meger�s�t�s�re ir�nyul� m�dos�t�sok sorozata. Napjainkban vannak a r�vid t�v� nyeres�gszab�ly, a bennfentes bejelent�si szab�lyok �s a kereskedelmi megszor�t�sok a nyugd�jas lemorzsol�d�sok alatt, �s �gy tov�bb, ahol az elk�vet�k b�ntet�jogi szankci�kkal szembes�lhetnek. A szab�lyoz�k sokkal jobban figyelik ezeket a tev�kenys�geket, mint h�sz �vvel ezel�tt, ami nyilv�nval� az egyre n�vekv� sz�m� bennfentes kereskedelem eset�n, amelyet a m�dia szerint hoztak fel �s �t�ltek el.
Tett�nk-e el�get�st ahhoz, hogy megf�kezz�k a bennfentes kereskedelmet? Senki sem tudja megmondani. De a bennfentesek term�szetesen sokkal �vatosabbak, hiszen a bennfenteseknek nagyon nagynak kell lenni�k ahhoz, hogy �tker�ljenek a vonalr�l, �s sokkal titkosabb m�don kell ezt csin�lniuk. Teh�t hogyan oldjuk meg a rendszert? A v�llalati bennfentes kereskedelem tilt�sa nem optim�lis. Tal�n meg kell pr�b�lnunk a lehet� legjobban korl�tozni t�j�kozott bennfentes kereskedelem, �vagyis az, ami mag�ninform�ci�n alapul. Az egyes tranzakci�k azonos�t�sa �s igazol�sa a "t�j�kozta- t�s" egy ijeszt� feladat, �s majdnem arra kell t�maszkodnunk, hogy a szab�lyoz� hat�s�gok szorgalmazz�k a b�ntet�elj�r�st �s esetleg a fejlett digit�lis nyomk�vet�si rendszert a "rendellenes" kereskedelmi szok�sok felder�t�s�re.
- Robert Prentice professzor, az UT Austin McCombs School of Business �zleti, korm�nyzati �s t�rsadalomtudom�nyi tansz�k�nek eln�ke azt �ll�tja, hogy korl�tozott �llami forr�sokat kell kihaszn�lni a Dodd-Frank v�grehajt�s�ra �s a m�sodlagos jelz�logpiaci v�ls�g kivizsg�l�s�ra:
"Mivel a bennfentes kereskedelem olyan �tfog� probl�ma, amely al��ssa az amerikai t�kepiacok integrit�s�t, rontja az emberek bizalm�t ezeken a piacokon, �s ez�ltal felemeli a t�kek�lts�geket �s lass�tja a gazdas�gi n�veked�st, biztos lehet benne, hogy nem tesz�nk el�g ahhoz, hogy megf�kezz�k a bennfenteseket keresked�s. Azonban a DOJ �s a SEC, amelyek a k�zelm�ltban akt�vabbak voltak a bennfentes kereskedelem b�ntet�s�ben, mint kor�bban valaha is, sz�mos m�s nagyon fontos priorit�ssal is szembes�lnek, amelyeket korl�tozott er�forr�sokkal kell kezelni�k.
Szem�ly szerint, ha a SEC-t vezetem, a bennfentes kereskedelem v�grehajt�s�nak aktu�lis szintj�t v�lasztan�m, �s tov�bbi forr�sokat ford�tok m�s priorit�sokra, p�ld�ul Dodd-Frank ig�nyes, de potenci�lisan hasznos rendelkez�seinek v�grehajt�s�ra, �s t�bb b�n�s�k (k�l�n�sen a magasabb szint�ek) a m�sodlagos jelz�logt�rzs m�g�tt."
- Thomas Balcom, az 1650-es Wealth Management alap�t�ja egy nagyon egyszer� megold�st k�n�l egy nagyon bonyolult probl�m�ra:
�"A bennfentes kereskedelem korl�toz�s�nak megold�sa egyszer�: megakad�lyozza a bennfentesek sz�m�ra, hogy �vente negyed�vente vagy n�gyszer �vente egyszer eladj�k vagy megv�s�rolj�k a r�szv�nyt�rsas�got. Ez arra k�sztetn� a vezet�ket, hogy a befektet�k sz�m�ra egy�rtelm�en jelezz�k a v�llalatukn�l fellend�l� bullish helyzet�ket vagy felhalmoz�d�sukat."
- Andrew Schrage, a Money Crashers t�rsfinansz�roz�ja Personal Finance, elismeri, hogy tov�bbi politikai int�zked�sekre van sz�ks�g a p�nz�gyi biztons�g biztos�t�s�hoz:
“A k�zelm�ltban a bennfentes kereskedelem megf�kez�s�re ir�nyul� int�zked�s a kongresszus �ltal elfogadott �s Obama eln�k �ltal 2012 �prilis�ban j�v�hagyott Stop Trading a Kongresszusi Tud�s (STOCK) t�rv�ny. A Kongresszus tagjainak korl�toz�sa a "minden olyan nem nyilv�nos inform�ci� felhaszn�l�s�val t�rt�nik, amely az egy�n poz�ci�j�b�l sz�rmazik … vagy az egy�n k�teless�geinek teljes�t�s�b�l, szem�lyes haszon�rt. "A politikusoknak 45 napon bel�l jelenteni�k kell a $ 1,000 �rt�k� �rt�kpap�r v�s�rl�s�t vagy elad�s�t. T�bbf�le korl�toz�st is tartalmaz, amelyek korl�tozz�k a bennfentes kereskedelmet Washingtonban, D. C. A sz�vets�gi korm�ny a k�zelm�ltban is sokkal �gyesebbv� v�lt a bennfentes kereskedelem �gy�ben. Az Egyes�lt �llamok New York-i d�li ker�let�nek �gyv�di irod�ja az ut�bbi nyolc esetben b�n�s �t�leteket �rt el.
Ez azt jelenti, hogy t�bbet kell tenni. Az �llami v�llalatoknak cs�kkenteni�k kell az �gynevezett "anyagi" inform�ci�khoz kapcsol�d� alkalmazottak sz�m�t. Biztos�taniuk kell azt is, hogy azok az emberek, akik hozz�f�rjenek ehhez az inform�ci�hoz, vil�gosan meg�rtik, hogy a bennfentes kereskedelem hogyan �ll. Egy m�sik �tlet a k�zelm�ltban a bennfentes kereskedelem korl�toz�s�ra korl�tozta a sz�vets�gi korm�ny m�ret�nek cs�kkent�s�t. Min�l kevesebb ember f�r hozz� ehhez az inform�ci�hoz, ann�l kisebb a kock�zata a bennfentes kereskedelemnek. Az amerikai korm�nynak glob�lis szinten is foglalkoznia kell ezzel a k�rd�ssel. Az a t�ny, hogy a bennfentes kereskedelmet sok orsz�gban toler�lj�k szerte a vil�gon.
A sz�vets�gi �t�lkez�si ir�nyelvek n�vel�se szint�n lehets�ges, de ez csak akkor lesz hat�kony, ha a b�r�k a lehet� legteljesebb m�rt�kben haszn�lj�k fel �ket. A k�zelm�ltban sok b�r� bonyolult p�nzb�rs�got bocs�tott ki a bennfentes kereskedelemre, de a kapcsol�d� b�rt�nfogalmak viszonylag csek�lyek voltak."
