Hogyan kell befektetni a nagy értékű befektetők mellett?

Próbáltál-e mindig összeállítani a mindenkori legsikeresebb befektetők listáját? Ha olyanok vagyunk, mint a legtöbben, akkor a lista tetejébe tartoztak Warren Buffett, Benjamin Graham és Peter Lynch. De pontosan mit tettek ezek a befektetők? És ami még fontosabb, hogyan tették meg?

Bár ezek a nagy befektetők mindegyikének saját megkülönböztetett megközelítése volt a piacon, egy dolog közös volt: értékes befektetők. És mivel értékes befektetőként több mint egy köteg pénzügyi kimutatásokból áll, és a vágy, hogy megismerjék a céget belülről és ki, bárki megtanulhatja a világ legnagyobb befektetőit irányító elveket.

A befektetők befektetései jönnek és mennek, de értékeljék a befektetőket mint a Buffett és a Lynch, hihetetlen tartózkodási jogot mutattak karrierjük során. Bár minden nagyszerű embernek volt néhány hideg csíkja, nem gondolhatunk egy másik olyan megközelítésre, amely hatékonyabbnak bizonyult, mint a hosszú távú befektetések értéke.

A következő néhány oldalon átvezetünk az értékbefektetés néhány kulcsfontosságú koncepcióját, valamint egy példát arra, hogy Mr. Buffett milyen értéket fektetett be a befektetési elvekhez.

Miért válasszon értéket a növekedésnek?

értéket és növekedést kínálva, néhány tényt felajánlva, hogy megerősítsük azt a kijelentést, hogy a készletek hosszú távon meghaladják a növekedést.

Az Ibbotson Associates kutatóintézete szerint 1968 decemberétől 2002 decemberéig az értékállomány átlagos éves visszaesése + 11,0%. Összehasonlításképpen, a növekedési készletek csak 8,8% -kal, az S & P 500 pedig csupán + 6,5% -os éves hozamot eredményezett.

A Russell Investment Group újabb remek példát nyújt. A széles körben követett Russell 2000 Indexnek két unokatestvére van: a Russell 2000 Growth Index és a Russell 2000 Value Index.

Mint látható, az értéktáblához tartozó állományok drámaian felülmúltak a növekedési társaik. A dot-com mellszobrot megelőző grafikonon kívül egy idő, amikor a növekedési készletek szokatlanul melegek voltak, az értékkészletek folyamatosan meghaladták a növekedési készleteket. A befektetés ebben az időszakban egy hipotetikus 10 000 dolláros befektetést váltott volna fel közel 60 000 dollárra - több mint kétszerese a növekedési állományok megtérülésének.

Az értéktartományok 2000 és 2002 között is sikeresen felülmúltak a növekedési készletek egész medvei piacán. nem ésszerűtlen arra számítani, hogy az érték készletek ugyanezt fogják tenni a jelenlegi piacon is. Végtére is, a gazdasági és piaci bizonytalanság idején a befektetők hagyományosan a minőségi értéket állítják elő az általuk nyújtott biztonság és stabilitás érdekében. És ellentétben a közhiedelemmel, az értékkészletek erőteljes nyereséget produkálnak a bika piacokon is. Ezért az értékkészleteket valóban a hosszú távú készleteknek tekintik.

Az értékre való összpontosításnak van értelme a legtöbb befektető számára. A forró lendület és a növekedési készletek megragadják a főcímeket, de hosszú távon az érték folyamatosan nyer. Mielőtt elmennénk, érdemes jobban megértenünk az "érték" kifejezést.

Cash Flows King

A befektetők több okból vásárolnak részvényeket. Néhányan megvannak a lenyűgöző és csábító narratívák, amelyeket a vállalatok és az elemzők nyomnak - egy új blokkoló drogot, egy feltörekvő technológiát vagy egy izgalmas új terméket. Mások olyan cégeket keresnek, amelyek domináns márkanévvel, vonzó növekedési kilátásokkal vagy lényeges alapul szolgáló eszközökkel rendelkeznek.

Mindazonáltal, amikor készletet vásárol, fontos megjegyezni, hogy nem vásárolsz történetet, gyárat, vezetőt, vagy egy gyár, amely tele van a berendezésekkel.

A legfontosabb, hogy minden állományi befektetés a jövőbeli cash flow-k vásárlása. Bár a készpénz néha bizonyos vagyon (vagy az egész vállalkozás) értékesítéséből származik, elsősorban egy cég működési tevékenységéből származik.

Ezzel a forró lendület állománynak nagyszerű története lehet, de végső soron ez a történet értelmetlennek bizonyul, ha nem vezet a szilárd éves pénzáramlások létrehozásához. Végül készpénzre van szükség ahhoz, hogy osztalékfizetést, visszavásárlási részvényeket és újrabefektetést finanszírozzon az üzletben.

Időről-időre a magas repülésű növekedési cégek virágoznak pénztermelő gépekbe, például a Microsoftba (Nasdaq: MSFT). Azonban minden olyan forró növekedésű állomány esetében, amely egy készpénzes tehénre érkezik, számtalan mások tartoznak a homályba, és nem csak szívfájást adnak a befektetők számára. Még ennél is rosszabb, mint láttuk a dot-com mellszobrot, de ezek közül sokan még csődbe is juthatnak.

Cash Flow Ratios számítása

Bár az értékteremtés nagyon nyereséges lehet, senki sem mondta el könnyű volt.

A rosszul értékelt állományok feltárása időigényes és kutatás-intenzív feladat lehet. Abban az esetben, például, Buffett kétségtelenül hónapokig kutat a Clayton hátterébe. Ráadásul még akkor is, ha egy értékbecslõ feltûnõen feltérképezõdik, eltarthat egy ideig ahhoz, hogy a piac többi része felzárkózzon - vagyis az alulértékelt készletek hosszú távon is így maradhatnak, mi-

Mindazonáltal, ahogy a történelmi hozamok mutatják, a kemény munka és a türelem is megéri az erőfeszítést. Bár nincs egyetlen olyan mutató, amely lehetővé tenné a befektetők számára, hogy feltárják a legjobb értékteremtést, néhány arány segítheti a szilárd jelöltek kereséséhez szükséges elemzést.

Először is, ne nyúljon, ha egyenleteket vagy képleteket lát. Az értékbefektetés egyik jellemzője, hogy nem kell nagyon összetett számításokat elvégezni az elemzést. A számítások többsége csak egyszerű arithmát tartalmaz. És ha csak egy kis időt vesz igénybe a változók közötti kapcsolatok megértéséhez, akkor gyorsan megismerheti az értékelendő üzleti tevékenységet.

Cash Flows Ne Lie

Cash Flow egyike a a legfontosabb, ha nem a legfontosabb fogalmak a készlet értékelésekor. Ahogy már említettük, az állomány ára ma már csak a jövőbeni pénzáramlások összege, ha ezek a pénzáramlások a mai dollárban vannak.

A technikai elemzők félretéve, a legtöbb befektető megvásárol egy állományt, mert úgy gondolja, hogy a vállalat fizetni fog azokat a jövőben az osztalékfizetés vagy az állomány visszavásárlása útján. A vállalat csak akkor téríthet vissza, ha több pénzt termel, mint amennyit elkölt. Ezért a szabad pénzforgalom kiszámításának fontossága

Ennek szem előtt tartásával az értéktudatos befektetőknek minden befektetés előtt meg kell vizsgálniuk a vállalat cash flow-ját.

Néhány intézkedésről később beszélünk, beleértve a P / E arányokat és a saját tőke megtérülését, az eredménykimutatásban használjon sorokat. A bevételi kimutatás hihetetlenül fontos egy vállalkozás megkötésekor, de a számviteli szabályok jellege miatt a bevétel kimutatásai, például a nettó bevétel és az egy részvényre jutó eredmény nem feltétlenül jelzik a készpénz összegét, amelyet a vállalat generál. A vállalatok (és nem) különböző számviteli trükköket használnak arra, hogy negyedévről negyedévre módosítsák vagy torzítsák jövedelmüket.

Ezzel ellentétben a Cash Flow mérsékli a tényleges készpénzt, amely egy adott időszakban megy be és ki. A pénzáramlás objektív és nem manipulálható könnyedén.

Működési / vállalkozási érték cash flow

Ezt szem előtt tartva az első olyan eszköz, amelyet megvizsgálunk, a cash-to-enterprise értékarány, mint a működési cash flow hozam (OCF hozam). Ez az arány olyan értelemben ismerte el a készpénz összegét, amelyet egy vállalat évente generál a teljes érték (mind az adósság, mind a saját tőke) befektetőinek a társasághoz rendelve.

Működésből származó cash flow (CFO) nem meglepő módon a cash flow kimutatására. Ez az üzlet üzleti részéből származó készpénz mértéke. Nem veszi figyelembe az eszközök értékesítéséből származó pénzeszközöket (befektetési cash-flow-t), vagy hitelfelvétel vagy részvénykibocsátások (pénzeszköz finanszírozás). Hosszú távon az üzletnek képesnek kell lennie arra, hogy pénzt szerezzen a működéséből.

Az arány nevezője vállalati érték (EV). Az EV a piaci kapitalizáció módosításának egyik módja, amely pontosabban tükrözi a cég valódi értékét. Ez a számítás a cég piaci kapitalizációjának (részvényenkénti áron számítva a fennálló részvények számával), majd a fennálló tartozás hozzáadásával és a cég készpénzegyenlegének levonásával történik. Ez az EV-t kiválóan tükrözi a teljes értéket, amelyet a befektető kapna, ha az egész vállalatot megvásárolta volna - a befektetőnek ki kell fizetnie a cég adósságát, de a könyvelési pénzt megtartja.

A vállalat működési cash flow-jának vállalati értéke által történő elosztásával képesek vagyunk kiszámolni a cég OCF hozamát. Ez az intézkedés tükrözi, hogy mekkora készpénz keletkezik a vállalat a befektető által a cégre ruházott összértékhez képest. Ha minden dolog egyenlő, annál nagyobb ez az arány, annál nagyobb pénz jut a befektető számára.

Diszkontált Cash Flow (DCF) elemzés

A DCF-modellezés egy meglehetősen kifinomult analitikus eszköz, amelyet sok Wall Street-i profik használnak a cég belső értékének meghatározásához. A folyamat magában foglalja a vállalat jövőbeni cash-flow-jának előrejelzését, majd a cash-flow-t a mai dollárhoz visszamenőleg hozza vissza olyan megtérülési rátával, amely elég magas ahhoz, hogy kompenzálja a befektetőket az általuk felmerülő kockázatokhoz. Az összes jövőbeni pénzáramlás jelenlegi értékeinek összevonásával és a fennálló részvények számával való elosztásával a cég részvényenkénti értékének becslését adjuk meg.

Amint várható, az ebből származó számok a számítás csak annyira jó, mint a számok, amelyek megyek - a pontatlan növekedési előrejelzések és az irreális diszkontráták hagyhatják Önnek a belső érték számításokat, amelyek vadul le a bázis. Ahogy korábban említettük, a kockázatok ellensúlyozására a befektetők többsége a befektetők előtt széles biztonsági résszel épít. Más szóval, nem vásárolhatnak készletet egy részvényenként 50 dollár értékkel, kivéve, ha 40 dolláros vagy annál alacsonyabb értéken kereskedett. Minél magasabb a bizonytalanság mértéke, annál nagyobb a biztonsági szint.

Most, hogy bevezettük Önt a cash flow elemzésre, nézzük meg azokat az értékalapú arányokat, amelyek kiegészítik azt a keresési

Az ár megfelelő?

Az érték befektetők ismertek olcsónak.

Mindig keresik azokat a vállalatokat, amelyek kereskedelmük sokkal kisebb, mint amennyit valójában megéri. Pontosabban, az érték befektetők olyan helyzeteket keressenek, amelyekben a jövőben a vállalat által termelt pénzáramlások várhatóan a piacra kerülnek.

Mivel a készlet tényleges értéke (annak belső értéke) feltételezésekből áll, rendkívül nehéz megragadni az állomány valódi belső értékét. Az értékelési hibákkal szembeni védelem érdekében a befektetők többsége a biztonsági tartalék fontos fogalmára támaszkodik.

Például egy elemző bevezeti a feltevéseit egy egyszerű cash flow modellbe, amelyet összeállít. A modell azt állítja, hogy a X társaságnak belső értéke a részvényenként 10 dollár. Napjainkban a X társaság részvényenként 9,50 dolláron kereskedik. Most már megvásárolhatja a részvényeket, de annak érdekében, hogy megvédje magát attól a lehetőségtől, hogy kiszámította a rossz árat, úgy dönt, hogy megvárja, amíg az állomány 8 dollárt el nem vet, mielőtt megvásárolná. Ő épített biztonsági szintet.

A biztonsághatár fogalma hihetetlenül értékes, mert a befektetők használhatják azt, hogy minimalizálják a lefelé mutató kockázatot, és potenciálisan magasabb átlagkereseteket érjenek el - még akkor is, ha kicsit túlbecsülték az állomány valódi értékét.

A befektetők úgy vélik, hogy a piac a rövid távú aggodalmak vagy a téves információs eredmények miatt a téves árkészleteket okozhatja. Amikor ezek a félelmek szétszóródnak, az állomány visszaállhat és összegyűlhet a valódi belső értéke felé - hatalmas nyereséget hozva azoknak, akik a felszín alatt nézettek.

Ahhoz, hogy ezt a módszertant cselekvés közben láthassuk, ne keressen tovább Warren Buffettnél - számos példát kínál, többek között a következőket.

2003-ban Buffett megvásárolta a Clayton Homes-t, a gyártott lakások építőjét. A felvásárlást megelőzően Buffett úgy vélte, hogy a piac a Claytont kevéssé értékelte, mert túlzottan hangsúlyozta a lakástechnika épületeinek ingadozó történelmét.

Az ingatlanpiac fellendülésének idején a gyártó lakástársaságok jellemzően túlzottan agresszív hitelezési politikákat folytattak. Amikor a piac lassulna, ugyanezek a cégek igyekeznének egy rossz tanácsadású hitelek portfóliójával összegyűjteni (a legutóbbi lakáspiaci összeomláshoz hasonlóan).

Amikor Buffett felvette Claytont, a Fed felkészült a kamatok emelésére. Sok Wall Street befektető úgy érezte, hogy a boom-és-bust ciklus már megismételte magát. Hagyományos bölcsesség abban az időben, amikor a gyártott háztulajdonosok elakadtak, és egy zacskó rossz hiteleket tartottak.

Buffett azonban tudta, hogy Clayton rendkívül jól működő vállalat. Éles ellentétben az iparág számos más szereplőjével, Clayton vezetése büszke arra, hogy konzervatív a hitelezési gyakorlatában. A vállalat olyan minőségi hitelfelvevőket keresett, akik nem rosszak, ha rossz idők voltak, még akkor is, ha ez azt jelentette, hogy elfordítják a potenciális ügyfeleket.

Ebben az esetben a Buffett sikerült egy csillagértékű befektetést felfedezni, egyszerűen azért, mert Wall Street festett Clayton ugyanazzal a kefével, mint a többi iparág. Buffett Clayton értékének értékelése pontosan a célponton volt, és ennek eredményeképpen óriási árengedményt szerezve hatalmas hozamot szerezve a saját értékének.

Értékarányok kiszámítása

Önmagában a készlet ára nagyon keveset mond. Meg kell helyezni a megfelelő környezetben. Értékes befektetőként számos arányt használhat annak megállapításához, hogy az állomány hulladék vagy kincs.

Ár-to-profit (P / E)

Az ár / nyereség mutató számunkra fontos a társaság részvényeinek árának mérése a bevételeihez képest. Amint azt már tudja, a P / E arány kiszámítása úgy történik, hogy a cég jelenlegi részvényárát az egy részvényre jutó eredmény (EPS) alapján osztják el. Az eredmény lényegében azt mondja meg, mennyi befektető hajlandó fizetni a vállalat bevételeinek minden egyes dollárért.

Minden más egyenlő, annál alacsonyabb a vállalat P / E aránya, annál jobb az állomány a jelenlegi jövedelemalaphoz képest.

Míg az intézkedés mögötti matematika meglehetősen egyszerű, számos változat közül választhat. A végső nyereség a vállalat tényleges jövedelmén alapul az előző 12 hónapos időszakban. Az előrehozott jövedelmek az elkövetkező év (vagy akár a jövőben) elemzői jövedelembecslésein alapulnak.

Mi inkább a várakozó és a határidős értékeket vizsgáljuk, mivel mindkettő fontos eredményeket hozhat. Például, ha egy vállalat előremutató P / E jóval alacsonyabb a P / E szintnél, akkor ez azt jelzi, hogy a készlet alulértékelt a jövõbeli jövedelemelemzõk szempontjából.

Fontos megjegyezni, hogy P / E arányok értelmetlenek, ha önállóan vizsgálják, és félrevezetőek lehetnek, amikor a különböző iparágakban lévő állományok összehasonlítására használják. Mivel a különböző iparági csoportok nem azonosak az alapvető jellemzőkkel, általában a különböző P / E tartományokban kereskednek. Nem lenne helyénvaló mérni a P / E-t, egy regionális bankot, szemben egy szoftvercéggel.

Végül figyelembe kell venni a növekedési arányokat is. A 20-szoros jövedelmek kereskedelmének és a megbízhatóan 40% -os éves kereset-növekedésnek számító vállalat jóval "olcsóbb" készlet lehet, mint egy olyan, lapos növekedéssel rendelkező vállalkozás, amely 10-szeres bevételeket értékesít.

A bevételnövekedést figyelembe véve

P / E-to-Growth Ratio (PEG)

Ha egy cég jövőbeni növekedését beépítjük az egyenletbe, a PEG arányok segítenek abban, hogy megszüntessük az egyik a tiszta P / E összehasonlítások legfontosabb hiányosságai

Egy egyszerű szabály szerint az 1,0-nél kisebb PEG-értékű állományok potenciálisan jó értékek.

Bár a PEG arány rendkívül hasznos intézkedés, ez messze nem biztonságos. A nagyon nagy növekedésű vállalatok gyakran PEG arányoknál több mint 1,0, és még mindig tisztességes hosszú távú értékek. Ne taszítsuk el azt a csapdát, amely szerint minden olyan vállalat, amely 1,0-es PEG-vel rendelkezik, jó befektetés. Végtére is, az irreális növekedési becslések könnyen elháríthatják a számítást. Ezekkel a potenciális buktatókkal kapcsolatban használja a PEG-t a potenciális minőségi érték készletek azonosítására, de más intézkedésekkel együtt használja annak eldöntéséhez, hogy a cég valódi érték-e vagy sem.

Return on Equity (ROE)

A ROE kiváló eszköz az értékbefektetőknek, és Mr. Buffett kedvence. A ROE kiszámítása egyszerű: a társaság nettó jövedelmének a saját tőkével való megosztása. Ez az arány azt a profitot méri, amelyet a vállalat a részvénytulajdonosok befektetéseihez viszonyítva hoz létre.

A nettó jövedelmet gyakran "alsó sorként" nevezik, mivel ez valójában a jövedelem kimutatásának alsó sorát jelenti. A részvényesi saját tőke szerepel a mérlegben, és egy számviteli intézkedés, amely becslése szerint a tulajdonosok maradnak, ha az összes eszközt értékesítették és az adósságokat kifizették.

Értékorientált befektetési ötleteket keresve érdemes olyan cégeket keresni, amelyek az utóbbi években stabil vagy növekvő ROE-kat mutattak. Figyelembe kell azonban venni azokat a vállalatokat, amelyeknek egy rendkívül erős évük van, vagy akik egyszeri nyereséget könyveltek el, mivel nettó jövedelmi aránya átmenetileg felfújható. Számos technikai vállalat például 2000-ben hatalmas ROE-t produkált, csak a következő években csökkentette a jövedelmezőségét (és a ROE-adatokat).

A ROE és az adósság közötti kapcsolat is fontos. A magasabb és magasabb adósságterhelés miatt a vállalatok helyettesíthetik az adósságtőkét a saját tőkéhez. Így a nagy adósságterheléssel rendelkező vállalatok nagyobb ROE-t kapnak, mint a tőkeáttétel kiegyensúlyozottabb felhasználásával rendelkező vállalatok.

Általában keressük azokat a vállalkozásokat, amelyeknél a ROE-adatok a középkorúaknál vagy annál jobbak -

Mindent összevonva

A befektetés mindig a művészet és a tudomány finom egyensúlya.

Az élesen alulértékelt állományok felkutatásához a legtöbb befektető megvizsgálja azokat a cégeket, amelyek jó eredményeket értek el a kulcsértékelésben korábban tárgyalt mutatók. Azonban ne feltételezzük, hogy az arányelemzés szűrésen át szűrődő nevek listája mindaz, ami szükséges a nyerési érték készletek azonosításához. Ezeket az állományokat alaposan ki kell értékelni, és a nem numerikus adatok szoros vizsgálatát is mérlegelni kell.

Például a fenti Clayton Homes forgatókönyvben Buffett keményen megvizsgálta a vállalat vezetőségét, mielőtt befektetés. Jó ötlet, hogy befektessük a vállalat irányítási és vezetői csapatának hátterébe, mielőtt befektetnénk. Milyen igazolványokat vagy eredményeket hoznak a munkájukhoz? Van-e korábbi iparági tapasztalatuk, és ha igen, a pályafutásuk dicséretes? Megegyeztek az érdekeikkel a ranglétránál a részvények megvásárlásával?

Ezután figyelembe kell venni a vállalat iparát is, és meg kell vizsgálni, hogy a cég felismerhető élén áll-e a társaival szemben. Az érték befektetők ezt a komparatív előnyt gyakran "domborzatnak" nevezik. Próbáljon olyan vállalatokba fektetni, amelyek számos különálló és védhető versenyelőnyt élveznek.

Az előnyök egy erős márkanév, egy egyedi termék vagy akár egy szabadalmaztatott technológia formáját ölthetik. Ne feledje, a fenntartható versenyelőnyökkel rendelkező vállalatok sokkal nagyobb valószínűséggel fenntartják a magas jövedelmezőségi szintet, mint azok nélkülük.

Jó ötlet annak meghatározására is, hogy egy vállalat ciklikus piacon működik-e. Egyes vállalatok - például az autógyártók - általában úgy látják, hogy vagyonuk emelkedik és csökken a gazdaság változásaival. E cégek teljesítménye gyakran széles makrogazdasági tényezőkhöz kötődik; vonzóak lehetnek, ha jó idők, de ők is érzékenyek a gazdasági lassulásokra. Más szóval, kérdezd meg magadtól, hogy a vállalat gazdaságos domborzata elég széles-e ahhoz, hogy megóvja a cég nyereségességét nehéz körülmények között.

Végül tanuljon sokat a leendő vállalat működéséről. Ez magában foglalja alapos áttekintését az iparág, az értékesítői, ügyfelei, versenytársai stb. A vállalat legfrissebb negyedéves és éves jelentései is szükségesek.

Ne felejtsük el, hogy a legértékesebb cikkek vagy információcsatornák ellentétesek lehetnek egy vállalat véleményével. Más szóval, ne hagyja figyelmen kívül a figyelmeztető jelzéseket, mert kihívást jelent a dolgozatra egy készleten; inkább megpróbálnak lyukakat piszkálni a saját érvei között. Ez segít a költséges befektetési hibák kiküszöbölésében, és lehetővé teszi, hogy több meggyőződéssel fektessenek be.

A sikeres befektetés nem feltétlenül magában foglalja a potenciális csekkek bőségének feltárását; a kulcsnak igaza van, ha jónak találja. Ha végül elgondolkodtok, fektessenek bizalommal és tartsanak hosszú távon.