Egy�ni haszn�lhat-e int�zm�nyi modellez�st egy�ni nyugd�jaz�si �s befektet�si szinten?
Jim Hiles �ltal
Tudjon meg t�bbet a Jim-r�l a weboldalunkon K�rjen tan�csad�t
A vil�g egyik legnagyobb �s legfejlettebb "befektet�je" a nyugd�jakat vagy nyugd�jaz�si alapokat foglalja mag�ban, amelyek nagy �sszegeket fektetnek be, hogy �g�retes el�nyt biztos�tsanak a munkav�llal�i csoportok sz�m�ra. Meg lehet vitatni, hogy a legf�nyesebb elm�ket �s a legfejlettebb kutat�sokat haszn�lj�k, hogy seg�tsenek el�rni k�v�nt eredm�ny�ket.
�ltal�ban a nyugd�jprogramok el�re meghat�rozott �sszeget fektetnek be az �g�rt nyugd�j egy bizonyos id�re t�rt�n� finansz�roz�s�hoz. A tervnek ki kell sz�m�tania a let�tbe helyezett �sszeget, �s el kell �rnie a felt�telezett megt�r�l�si r�t�t a "felel�ss�g" finansz�roz�s�ra, miut�n el�rte a nyugd�jat. Azonban a gazdas�gi v�ls�g elm�lt �vtized�ben a nyugd�jprogramoknak k�t jelent�s k�rd�ssel kellett szemben�zni�k - a magasabb volatilit�ssal �s az alacsonyabb befektet�si eredm�nyekkel, mint amennyit felt�teleztek. Ezenk�v�l a k�zelm�lt gazdas�gi probl�m�i akad�lyozt�k a j�v�beli k�telezetts�geik finansz�roz�s�t. A befektet�si bizotts�gok az "eszk�z-k�telezetts�g" elnevez�s� m�dszerrel vagy modellez�ssel foglalkoznak, hogy cs�kkents�k a r�vid lej�rat� eszk�z�k hat�s�t. A "kock�zatcs�kkent�s" gyakran nagyobb �s nagyobb sz�zal�kos k�t�st jelent a k�tv�nyekhez. Az a gondolatkiz�r� k�rd�s most, hogy a "kock�zatcs�kkent�s" a vil�gm�ret� fisk�lis manipul�ci� miatt rossz ir�nyba vezetne?
A kih�v�s az, hogy a kor�bbi modellek statikus felt�telez�seket alkalmaztak a m�ltb�l sz�rmaz� szimul�lt hozamok alapj�n. A portf�li�nak v�ltozniuk kell a k�telezetts�gek teljes�t�se �rdek�ben, �s a tervbizotts�gok vonakodnak ehhez. Az eszk�z-felel�ss�g-megfeleltet�s a mai piacon fog m�k�dni? �s hogyan hasznos lehet ez a gondolkod�s az egyes befektet�k sz�m�ra?
Kezdj�k az alapokkal. Mi az eszk�z-felel�ss�g-megfeleltet�s? Egyszer�en egy eszk�z �sszevet�se a j�v�beli felel�ss�g megfizet�s�re.
Mi a kock�zatv�llal�s? A kock�zatcs�kkent�s egyszer�en v�ltoztat�sokat tesz az eloszt�si mixben (n�veli a k�tv�nyeket a r�szv�nyekhez k�pest), amikor k�zelebb ker�l�nk ahhoz, hogy teljes m�rt�kben finansz�rozott tervvel vagy a sz�ks�ges �sszeggel nyugd�jba menj�nk. Ez a "sikl�p�lya" el�re jelezhet�, �s siker�lt �rt�kelni a fejl�d�st �s a siker val�sz�n�s�g�t.
Racion�lis nyugd�jas tervez�k�nt az egy�nnek meg kell vizsg�lnia a nyugd�jaz�si j�vedelmet (p�nz�gyi j�v�j�t), mint j�v�beni felel�ss�get, nem csak a tengerparton val� �lmodoz�st. A szem�lyi nyugd�jaz�si t�mogat�sokat �gy kell tekinteni, mint a nyugd�jk�telezetts�ghez hasonl� ad�ss�got; egy ad�ss�g magunknak, amit meg kell fizetn�nk. Ironikus, hogy kevesebb embernek is van nyugd�ja, �gy a szem�lyes modellez�s m�g ink�bb kiemelked�. Mindenk�ppen felt�telezhetj�k, hogy a hasonl� "int�zm�nyi nyugd�j-terv", a visszat�r�s �s a k�lts�gfeltev�sek alkalmaz�s�val "szem�lyes vagyon-felel�ss�g" modellt kell l�trehoznunk.
Az eszk�zvagyon-felel�ss�g-modellez�s regresszi�s alap� Monte Carlo-szimul�ci�t alkalmaz, hogy hossz� t�v� kock�zatvisszat�r�t�si kompenz�ci�k alapj�n el�re jelezze a befektet�si eloszt�sok eloszt�s�t. A felel�ss�g-orient�lt befektet�sekn�l meghat�rozzuk a j�v�beli p�nzforgalmi ig�nyeken alapul� �sszeg (vagy k�telezetts�g) �rt�k�t. Ez a p�nz�gyi c�l a legfontosabb a nyugd�jprogramok eset�ben. Azonban, ha egyetlen szem�lyre �s egy nagy csoportba tartoz� statisztik�ra fektet be, akkor ez az �sszeg sokkal bonyolultabb.
A nyugd�jas sikl�p�lya elmagyar�z�s�nak legegyszer�bb m�dja a r�szv�nyek �s k�tv�nyek t�rt�neti kock�zatvisszat�r�t�s�nek gondolata. �ltal�ban hossz� id�horizont� �s �gy magasabb r�szv�nyhozamot kezdesz. Ha az �rt�k el�ri egy bizonyos �sszeget (nem korhat�rig), akkor a "shift shift" kock�zatot cs�kkenti a r�szv�nyek �s a k�tv�nyek n�vel�s�vel. A megt�r�l�s volatilit�s�val kapcsolatos c�lkit�z�s el�r�s�nek val�sz�n�s�ge alacsonyabb a r�szv�nyekn�l (annak val�sz�n�s�ge, hogy el�rte a c�lt nyomk�vet�si hib�nak). Ez�rt a kock�zatcs�kken�snek jav�tania kell a k�vet�si hib�t.
A kock�zatcs�kkent�si folyamat mag�ban foglalja az el�rejelz�st a val�sz�n�s�gek jav�t�s�ra (a val�sz�n�s�g hangs�lyoz�sa, nem pedig kisz�m�that�s�g). Ahogy a kock�zatot az utat a felel�ss�g finansz�roz�s�hoz sz�ks�ges �sszeg fel� ford�thatja, akkor k�vetheti a finansz�roz�si nyugd�jba val� befektet�s sikl�d�si p�ly�j�t. A n�vekv� k�tv�nyek cs�kkenti a nyomk�vet�si hib�t, �s a legmagasabbt�l az alacsony kock�zatig terjed. Vagy van?
Vagy a befektet�si vil�g t�ls�gosan megv�ltozott a k�zelm�ltbeli esem�nyek alapj�n t�rt�n� modellez�shez?
A kock�zatcs�kkent� koncepci� felt�telezi a k�tv�nykioszt�st. A hossz� lej�rat� amerikai kincst�rjegyek �s a hossz� lej�rat� amerikai k�tv�nyek kibocs�t�s�nak felhaszn�l�s�t n�vel� tanulm�nyok l�trehozz�k id�tartam kock�zata. �A fisk�lis manipul�ci� vil�g�ban mennyi a kock�zata az ilyen t�pus� hagyom�nyos k�tv�nybefektet�sekben, �s val�j�ban egy csapda kock�zatcs�kkent�s, ahol kamatelmaradv�nyba keveredtek?
Mi van, ha hi�ny van a finansz�roz�sban? Nos, k�t v�laszt�si lehet�s�ged van, t�bbet j�rsz vagy nagyobb kock�zatot v�llalsz. �gy t�nik ez az �zenet, amelyet a Fed most mond el nek�nk, nem? De nyomtathatj�k a befizet�seket (p�nz), �s a legt�bb ember k�pes nyomtatni saj�tjaira, vagy neh�zs�gekbe �tk�zik.
A szem�lyes nyugd�jp�nzt�ri felel�ss�g-megfeleltet�s kezel�s�nek egyik m�dja, hogy ellen�rizzeszem�lyes sikl�p�lya��s kih�v�st jelent a jelenlegi �s a szab�lytalan �s v�ltozatlan piaci k�rnyezeten alapul� felt�telez�sre. Nem tudjuk el�re megj�solni a j�v�t, de tudjuk, hogy a stressztesztek seg�thetnek az eszk�zallok�ci� megfelel� m�dos�t�s�ban. Az eszk�z-felel�ss�g-modellez�ssel val� kock�zatcs�kkent�s n�velheti annak val�sz�n�s�g�t, hogy az akt�v cs�sz�sg�tl�s-kezel�s r�v�n jobb eredm�nyeket �rjen el.Azonban meg kell �rtened, hogy mit kock�ztatsz, �gy nem hagyod ki a szem�lyi nyugd�jas kifut�p�ly�dat.
Referenci�k: Glide Path ALM. Szerz�k: Kimberly Stockton �s Anatoly Schtekman, 2012 Vanguard Research pap�r el�rhet� a Vanguard.com.glidepathalm